巨額贖回引發(fā)基金凈值大幅波動(dòng)、絕對(duì)收益風(fēng)格產(chǎn)品增多、定制化基金數(shù)量擴(kuò)容……機(jī)構(gòu)資金的增多正在給公募基金市場(chǎng)帶來一系列的影響，并讓公募市場(chǎng)越來越具備專戶業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著公募基金中機(jī)構(gòu)持有人的比例持續(xù)攀升，公募基金的投資風(fēng)格將會(huì)發(fā)生改變，基金公司或?qū)⒃诠ぷ髦攸c(diǎn)、業(yè)務(wù)模式等方面發(fā)生重大轉(zhuǎn)型。

機(jī)構(gòu)投資者占比迭創(chuàng)新高

近日，多家公募基金投研人員向中國(guó)基金報(bào)記者透露，機(jī)構(gòu)投資者在公募基金中的占比越來越高，而個(gè)人投資者的占比越來越低，這將給公募基金從投資策略到業(yè)務(wù)模式等方面帶來深刻的變革。

基金年報(bào)顯示，2011年至2015年，機(jī)構(gòu)投資者比例持續(xù)攀升，從2011年的28.94%上升到2015年的56.85%，一舉突破50％大關(guān)。雖然2016年半年報(bào)尚未出爐，但多位業(yè)內(nèi)人士分析，隨著2016年A股市場(chǎng)震蕩下行，個(gè)人投資者紛紛“逃離”，而隨著“資產(chǎn)荒”的蔓延，委外資金陸續(xù)入駐，公募基金中的機(jī)構(gòu)資金占比有望再創(chuàng)新高。

“公募基金的投資者正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性和趨勢(shì)性變化�！币婷窕�金基金經(jīng)理助理吳楨培表示，“從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看，個(gè)人投資者持有基金規(guī)模占比在下降，機(jī)構(gòu)投資者持有基金規(guī)模占比在上升，機(jī)構(gòu)投資者正在成為公募基金的投資主體�！�

吳楨培分析，在“資產(chǎn)荒”的大背景下，機(jī)構(gòu)投資者為實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置和相對(duì)較高的固定收益，他們通過公募產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)該投資目的，而公募基金的產(chǎn)品正好適合機(jī)構(gòu)投資者的需求，“例如，有些指數(shù)產(chǎn)品就能滿足他們的投資需求，從機(jī)構(gòu)持有基金的比例看，被動(dòng)型指數(shù)基金這類工具型產(chǎn)品持有比例占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)�！�

北京某大型公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者在公募基金中的比重增加，可能會(huì)產(chǎn)生公募基金專戶化的現(xiàn)象，并對(duì)公募基金的投資風(fēng)格產(chǎn)生影響。

基金投資風(fēng)格或受影響

隨著機(jī)構(gòu)資金在公募基金中的占比越來越大，公募基金的投資風(fēng)格也將發(fā)生改變。

泓德基金一位投研人士認(rèn)為，與個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者更成熟、理性，他們不容易跟風(fēng)，不太會(huì)表現(xiàn)出追漲殺跌的特征。而且，他們投資目標(biāo)明確，有相對(duì)成熟的投資策略和相對(duì)完整的投資考察周期，因此，不太容易受到市場(chǎng)短期波動(dòng)的干擾。

該人士分析，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)基金公司和產(chǎn)品的選擇標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)苛，包括公司綜合實(shí)力、收益來源、風(fēng)險(xiǎn)收益比等；個(gè)人投資者較為垂青高收益，機(jī)構(gòu)投資者則更關(guān)心收益背后的風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)。

另外，不同類型的機(jī)構(gòu)投資者追求的目標(biāo)差異較大，在產(chǎn)品策略方面，機(jī)構(gòu)投資者既需要純債券投資策略、絕對(duì)收益策略、保本策略、現(xiàn)金管理策略等固定收益策略，還需要權(quán)益類、量化對(duì)沖、定增、大數(shù)據(jù)、FOF（基金中基金）等多種風(fēng)險(xiǎn)收益屬性的投資策略，促使基金公司在產(chǎn)品的多樣化方面下功夫，以滿足機(jī)構(gòu)客戶多樣化和個(gè)性化需求。

該人士稱，“從國(guó)外情況來看，成熟的市場(chǎng)通常是以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)，而這對(duì)于公募基金來說也會(huì)有積極的影響，減少短期波動(dòng)帶來資金的大進(jìn)大出，從而減少對(duì)基金經(jīng)理投資決策的干擾，對(duì)于基金的長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)作意義很大。”

吳楨培也認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的增多有助于整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定及引導(dǎo)投資者理性投資，給公募基金行業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)的、良好的發(fā)展環(huán)境，公募基金的投資風(fēng)格也將更多地選擇以價(jià)值投資為主，改變投資行為散戶化和投機(jī)化的現(xiàn)狀。

公募業(yè)務(wù)成機(jī)構(gòu)資金新寵

在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士印象中，專戶業(yè)務(wù)憑借定制化、費(fèi)率較低等優(yōu)勢(shì)更為機(jī)構(gòu)資金所青睞，機(jī)構(gòu)資金參與公募業(yè)務(wù)則是行業(yè)的新趨勢(shì)。

北京上述大型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，與專戶業(yè)務(wù)相比，公募業(yè)務(wù)更有利于機(jī)構(gòu)投資者，一是定制公募基金可以定制投資風(fēng)格，二是在申購(gòu)贖回上相對(duì)靈活，而專戶一般有一定鎖定期。

該基金經(jīng)理稱，“比如，機(jī)構(gòu)客戶投資特定公募產(chǎn)品可以向基金公司約定投資范圍，約束收益波動(dòng)性，定制產(chǎn)品策略，指定在特定風(fēng)險(xiǎn)下去博取收益，降低凈值波動(dòng)性等�！�

吳楨培也表示，公募基金和專戶產(chǎn)品各有優(yōu)點(diǎn)，比如，公募基金通常采取市場(chǎng)指數(shù)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，追求超越基準(zhǔn)的相對(duì)收益，而專戶理財(cái)可通過靈活調(diào)整資產(chǎn)配置，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，追求絕對(duì)回報(bào)。

“機(jī)構(gòu)投資者之所以選擇公募產(chǎn)品，主要是因?yàn)楣�募基金具有透明的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專業(yè)人才優(yōu)勢(shì)以及公募基金的品牌優(yōu)勢(shì)�！眳菢E培稱。

但上述基金經(jīng)理稱，公募基金也有投資范圍相對(duì)較窄的劣勢(shì)，主要以貨幣、債券或股票為投資方向，專戶的投資方向更寬泛一些。

吳楨培也認(rèn)為，由于機(jī)構(gòu)投資者的投資量較大，一是大額贖回或短期贖回對(duì)基金產(chǎn)品運(yùn)作會(huì)產(chǎn)生很大的影響，對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性要求會(huì)更高；二是基金的操作難度也會(huì)加大，對(duì)公募基金產(chǎn)品要求越來越高，要求發(fā)展更多專業(yè)化、工具型投資產(chǎn)品。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，機(jī)構(gòu)資金在公募中的增多或?yàn)榛�金公司的工作重點(diǎn)和業(yè)務(wù)重塑帶來契機(jī)。

“益民基金看到了公募基金這種發(fā)展趨勢(shì)，把大力發(fā)展被動(dòng)型指數(shù)基金這種能有效滿足機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品作為重點(diǎn)發(fā)展方向�！眳菢E培稱，“今后公募基金會(huì)更加重視機(jī)構(gòu)投資者，會(huì)出現(xiàn)一些以滿足機(jī)構(gòu)投資者需求為主、積極開拓機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)的有特色的基金公司，這對(duì)整個(gè)基金行業(yè)發(fā)展和業(yè)務(wù)塑造會(huì)產(chǎn)生積極的影響。”