曾經(jīng)在過(guò)去兩年規(guī)�？耧j突進(jìn)的基金子公司，今年以來(lái)接連被念了幾道“緊箍咒”。通道業(yè)務(wù)“大殺器”受到規(guī)范，預(yù)示著基金子公司的好日子即將到頭，狂飆時(shí)代暫告一段落。

　　7月27日，伴隨著市場(chǎng)大跌，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》一經(jīng)媒體曝光就迅速引起市場(chǎng)關(guān)注。而對(duì)基金子公司來(lái)說(shuō)，其中關(guān)于“銀行理財(cái)產(chǎn)品所投資的特定目的載體不得直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)，符合銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的信托公司發(fā)行的信托投資計(jì)劃除外”的規(guī)定，無(wú)異于當(dāng)頭一棒，這意味著，銜接銀行資金與非標(biāo)資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)將向基金子公司關(guān)上大門。

　　這并不是今年以來(lái)基金子公司遭受的第一次政策限制。5月初，基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于部分基金子公司違規(guī)開展資金池業(yè)務(wù)進(jìn)行處罰，就已經(jīng)敲響了警鐘。而《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》兩份征求意見稿，更對(duì)子公司設(shè)立了一系列門檻，并要求建立以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。

　　一環(huán)扣一環(huán)的政策限制，實(shí)際上是對(duì)之前幾年基金子公司監(jiān)管套利下規(guī)模迅速膨脹的補(bǔ)課。曾經(jīng)靠沒(méi)有凈資本限制和低費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)吹大的子公司規(guī)模泡沫，已經(jīng)引起了監(jiān)管層的警惕。過(guò)分依靠通道業(yè)務(wù)一條腿走路，實(shí)際上有違基金子公司設(shè)立的初衷。從這個(gè)角度看，盡管政策收緊勢(shì)必刺破泡沫，基金子公司狂飆突進(jìn)將告一段落，規(guī)模或?qū)⑽�縮，但也給基金子公司去通道化的轉(zhuǎn)型提供了動(dòng)力。

　　實(shí)際上，可供基金子公司轉(zhuǎn)型的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)很多。不良資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金、二級(jí)市場(chǎng)投資、海外投資等業(yè)務(wù)種類繁多，而且受到的投資限制較少，完全可以發(fā)揮跨市場(chǎng)投資的優(yōu)勢(shì)，打通一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)、資金與資產(chǎn)、本幣與外幣的藩籬，實(shí)現(xiàn)資金與資源、風(fēng)險(xiǎn)與收益的優(yōu)化配置。從這個(gè)角度看，2016年或?qū)⒊蔀榛�金子公司“再出發(fā)”的新起點(diǎn)。