打擊證券市場(chǎng)操縱違法犯罪正在成為監(jiān)管部門工作的重心。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，新立案市場(chǎng)操縱案件52起，同比增長(zhǎng)率達(dá)68%。市場(chǎng)操縱已成為證監(jiān)會(huì)查處的違法類型中立案數(shù)量增長(zhǎng)最快的案件種類。

　　自2015年11月公安部門偵破伊世頓國(guó)際貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱“伊世頓”)通過(guò)高頻交易操縱股指期貨的案件，是監(jiān)管層對(duì)高頻交易類的市場(chǎng)操縱行為的一次打擊。

　　據(jù)一位接近監(jiān)管層人士透露，從查處的案件來(lái)看，操縱市場(chǎng)違法違規(guī)行為正逐漸呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。這些新的特點(diǎn)包括賬戶關(guān)聯(lián)隱蔽化、操作手段多樣化、操縱期間短線化、操縱行為跨境化、技術(shù)策略復(fù)雜化等，但另一方面，目前相關(guān)的法律供給、執(zhí)法權(quán)限、監(jiān)管資源仍存在相對(duì)不足的情況。

　　高頻交易式操縱由來(lái)

　　有交易人士告訴記者，高頻交易是一種由強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和復(fù)雜的運(yùn)算所主導(dǎo)的股票交易，能極為快速地自動(dòng)完成大量買、賣以及取消指令。

　　“高頻交易的交易周期以毫秒為單位，高頻周轉(zhuǎn)申報(bào)產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，并通過(guò)計(jì)算機(jī)的精準(zhǔn)控制實(shí)現(xiàn)微量波動(dòng)套利模式在大量產(chǎn)品、持續(xù)時(shí)期內(nèi)的不斷重復(fù)應(yīng)用，能輕易突破舊有人工下單時(shí)代的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)防線與分析視角。”前述交易人士表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來(lái)，高頻交易在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的交易份額占比已穩(wěn)居50%以上，其在期貨市場(chǎng)及跨市場(chǎng)交易中的應(yīng)用尤為突出。

　　以去年查處的伊世頓案件為例，據(jù)證監(jiān)會(huì)消息顯示，這是一起以貿(mào)易公司為掩護(hù)，境外遙控指揮、境內(nèi)實(shí)施交易，作案手段隱蔽、非法獲利巨大的涉嫌操縱期貨市場(chǎng)的犯罪案件。

　　據(jù)監(jiān)管層披露，伊士頓的主要手法是通過(guò)境外團(tuán)隊(duì)研發(fā)的高頻程序化交易軟件，遠(yuǎn)程植入伊世頓公司托管在中國(guó)金融期貨交易所的服務(wù)器，通過(guò)自動(dòng)批量、快速下單，申報(bào)價(jià)格明顯偏離市場(chǎng)最新價(jià)格，實(shí)現(xiàn)包括自買自賣在內(nèi)的大量高頻交易，并利用保證金杠桿比例等交易規(guī)則，以較小的資金投入反復(fù)開倉(cāng)平倉(cāng)，以此操縱股指期貨價(jià)格，非法獲利高達(dá)20多億元。

　　“交易一般都需要做風(fēng)控，做風(fēng)控就會(huì)有時(shí)滯，但如果直接與期貨公司達(dá)成協(xié)議延后風(fēng)控，并直接與交易所主機(jī)聯(lián)系，直接下單到交易所主機(jī)，就會(huì)大幅縮短時(shí)間，”中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師孟慶斌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“同樣一筆單子普通投資者的速度拿不到但這些違規(guī)行為就能拿到，這就造成了信息不公平。”

　　“通過(guò)物理光纖直接連接交易所的服務(wù)器，再加上程序化交易操作，一秒鐘可以交易107次，”有交易員告訴記者，“如果沒(méi)有光纖直接連接交易所，程序化交易能夠完成的速度在每秒一次左右，還需要通過(guò)券商席位實(shí)現(xiàn)�！�

　　“假定某量化交易員想要推高股價(jià)出貨，就可以設(shè)置程序自動(dòng)識(shí)別當(dāng)前價(jià)格掛出當(dāng)前價(jià)格的訂單，等到識(shí)別當(dāng)前價(jià)格快要交易到他時(shí)，撤回該訂單或者用自己的反向訂單對(duì)沖該訂單，從而達(dá)到促成交易卻不損失成本的做法，”該交易員表示，“程序化交易就是自動(dòng)識(shí)別股票訂單的價(jià)格和數(shù)量處理之后做出買賣委托，”前述交易員表示“如果高頻合法，散戶一定處在與機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)地位。高頻交易使沒(méi)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的普通投資者邊緣化，進(jìn)一步加大中小投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間的不公平，而這在我國(guó)以中小投資者為主體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，尤其值得警惕”。

　　回轉(zhuǎn)交易秘密

　　與機(jī)構(gòu)投資者為主的高頻策略操縱不同，更有部分投資者則利用融券回轉(zhuǎn)交易等機(jī)制進(jìn)行市場(chǎng)操縱活動(dòng)。

　　據(jù)一位接近監(jiān)管層人士透露，市場(chǎng)操縱的違法模式正快速流變，除高頻交易之外或結(jié)合原有技術(shù)并創(chuàng)新的新型操縱模式層出不窮。

　　該人士表示，從監(jiān)管層查處的案子來(lái)看，這些手法主要有將一種或多種傳統(tǒng)操縱手法與新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、跨市場(chǎng)、跨邊界等新事物、新情況相嫁接，導(dǎo)致操縱形式不斷翻新，取證、認(rèn)定難度前所未有;操縱者利用融券、場(chǎng)外配資等杠桿融資撬動(dòng)巨額資金，放大違法收益;以及通過(guò)本地或跨境程序化交易雙向申報(bào)、頻繁撤單甚至自成交，濫用技術(shù)優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)破壞市場(chǎng)公平等多種模式。

　　例如2015年金建勇融券做空國(guó)海證券(000750.SZ)案就是上述第一種模式的典型。

　　2015年6月1日至7月31日期間，金建勇通過(guò)開發(fā)使用快速交易軟件，雇傭交易員，利用融券交易T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)機(jī)制，集中持股優(yōu)勢(shì)大量連續(xù)交易國(guó)海證券股票。

　　來(lái)自證監(jiān)會(huì)的信息顯示，該案操盤手們以明顯高于市場(chǎng)同時(shí)刻買一檔量的賣單頻繁申報(bào)賣出并在短時(shí)間內(nèi)迅速撤單，加劇市場(chǎng)空頭氣氛，制造短時(shí)間內(nèi)多空力量失衡，引發(fā)投資者恐慌性跟風(fēng)拋售，強(qiáng)化了國(guó)海證券證券價(jià)格的下跌趨勢(shì)，打壓股價(jià)得手后，隨即以低價(jià)反向買券還券，獲利44萬(wàn)余元。

　　而在日前公布的唐某博案中，犯案團(tuán)伙則更多利用跨境以及跨市場(chǎng)機(jī)制的雙邊報(bào)價(jià)展開市場(chǎng)操縱活動(dòng)。