欠款風(fēng)波、“好同學(xué)”注資、裁員……過(guò)去的一個(gè)月中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)明星企業(yè)樂(lè)視被不斷爆出的新聞熱點(diǎn)推至風(fēng)口浪尖。樂(lè)視“謎局”的持續(xù)發(fā)酵，也讓旗下樂(lè)視網(wǎng)市值“蒸發(fā)”逾百億元。

　　樂(lè)視面臨的資金困局，是否是某些媒體口中難以避免的“必然”?高成長(zhǎng)的背后，“真相”到底如何?在一些媒體和專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，超出自身能力的快速擴(kuò)張以及為支持?jǐn)U張而進(jìn)行的過(guò)度融資，令樂(lè)視陷入資金困局成為“必然”。甚至有媒體直指，樂(lè)視的窟窿“根本不是靠‘拆東墻補(bǔ)西墻’能夠掩蓋的”。

　　“欠款風(fēng)波”暴露資金困局“好同學(xué)”馳援難解尷尬境地

　　“一邊是突飛猛進(jìn)的戰(zhàn)略與業(yè)績(jī)，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力。一邊是冰冷的海水，一邊是升騰的火焰。”11月6日，樂(lè)視創(chuàng)始人、樂(lè)視控股CEO賈躍亭在一封內(nèi)部全員信中坦承樂(lè)視現(xiàn)狀，也間接回應(yīng)了輿論對(duì)于樂(lè)視資金鏈的質(zhì)疑。

　　公眾對(duì)于樂(lè)視資金困局的關(guān)注，緣起于11月初某自媒體發(fā)布的一則消息。消息稱(chēng)“樂(lè)視拖欠供應(yīng)商100多億元貨款并被拒絕供貨”，并透露“為保證隨后的樂(lè)視電動(dòng)汽車(chē)順利開(kāi)工，樂(lè)視甚至開(kāi)始使用緩發(fā)員工工資、停止出貨用戶(hù)全款預(yù)購(gòu)的手機(jī)來(lái)籌集現(xiàn)金流”。

　　二級(jí)市場(chǎng)迅速對(duì)傳聞作出反應(yīng)。11月2日下午，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，截至收盤(pán)跌幅高達(dá)7.49%。次日樂(lè)視網(wǎng)緊急發(fā)布澄清聲明，稱(chēng)股價(jià)波動(dòng)是“市場(chǎng)整體低迷情況下遭遇的短時(shí)下跌”，并指上述自媒體報(bào)道為“無(wú)端造謠”。

　　繼在全員信中宣稱(chēng)要告別“燒錢(qián)擴(kuò)張”模式，調(diào)整戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)節(jié)奏、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略、變革組織之后，賈躍亭又在11月9日舉行的樂(lè)視網(wǎng)投資者交流會(huì)上表示，樂(lè)視團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)努力解決現(xiàn)金流問(wèn)題。賈躍亭表示，樂(lè)視生態(tài)已經(jīng)進(jìn)入到收入快速增長(zhǎng)階段，今年全生態(tài)銷(xiāo)售收入將突破500億元。

　　11月15日，樂(lè)視“欠款風(fēng)波”初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。樂(lè)視控股方面確認(rèn)海瀾集團(tuán)、恒興集團(tuán)等十多家國(guó)內(nèi)知名企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人與其簽署了第一期3億美元的投資協(xié)議。據(jù)悉，上述投資人均為樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭在長(zhǎng)江商學(xué)院的同學(xué)，圈定的投資總額為6億美元。

　　不過(guò)，“中國(guó)好同學(xué)”馳援似乎并未能幫助樂(lè)視擺脫尷尬境地。近日，樂(lè)視傳出將裁員10%的消息，再度引發(fā)公眾關(guān)注。樂(lè)視內(nèi)部人士關(guān)于“末位淘汰”的解釋?zhuān)�也被最高人民法院�?1月末公布的一份會(huì)議紀(jì)要“打臉”。最高法相關(guān)人士表示，企業(yè)管理考核中末位員工被淘汰“缺乏法律依據(jù)”。

　　伴隨樂(lè)視深陷輿論漩渦，旗下上市公司樂(lè)視網(wǎng)短短一個(gè)月市值“蒸發(fā)”逾百億元，創(chuàng)業(yè)板總市值第二位的寶座也一度讓位于東方財(cái)富。

　　蒙眼狂奔的背后

　　樂(lè)視困局之所以引起高度關(guān)注，與其傳奇般的成長(zhǎng)經(jīng)歷密切相關(guān)。成立于2004年的樂(lè)視致力于打造基于視頻產(chǎn)業(yè)、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和智能終端的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)�！皹�(lè)視模式”多年來(lái)為業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道，也為其積累起規(guī)模龐大的用戶(hù)群體。

　　短短12年間，樂(lè)視迅速成長(zhǎng)為橫跨七大行業(yè)、涉及上百家公司和附屬實(shí)體的大型集團(tuán)。旗下樂(lè)視網(wǎng)市值一度達(dá)到逾1500億元峰值。

　　有媒體統(tǒng)計(jì)顯示，樂(lè)視已經(jīng)完成或計(jì)劃中的融資規(guī)�？赡芨哌_(dá)近800億元的驚人規(guī)模，超過(guò)目前樂(lè)視網(wǎng)的總市值。

　　對(duì)于樂(lè)視發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，賈躍亭并不諱言。他在全員信中坦言，蒙眼狂奔、“燒錢(qián)”追求規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，樂(lè)視全球化戰(zhàn)線(xiàn)拉得過(guò)長(zhǎng)。而融資能力不強(qiáng)、方式單一、資本結(jié)構(gòu)不合理，也使得樂(lè)視的外部融資難以滿(mǎn)足快速放大的資金需求。

　　《財(cái)經(jīng)》雜志在其發(fā)表的《樂(lè)視危機(jī)虛實(shí)》長(zhǎng)文中表示，樂(lè)視出現(xiàn)的危機(jī)是其“不斷膨脹的野心與獲取現(xiàn)金能力、業(yè)務(wù)能力之間的差異”。文章認(rèn)為，這是樂(lè)視問(wèn)題的本質(zhì)，也是“夢(mèng)想與騙局之間的一線(xiàn)之隔”。

　　高成長(zhǎng)的背后：“真相”到底如何?

　　在樂(lè)視涉足的七大產(chǎn)業(yè)中，遭受質(zhì)疑最多的是長(zhǎng)周期、重資產(chǎn)、大投入的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。業(yè)界認(rèn)為，這也直接導(dǎo)致了樂(lè)視對(duì)LeEco(樂(lè)視生態(tài))的資金支持不足。

　　本已被詬病的樂(lè)視汽車(chē)，近日又遭遇信任危機(jī)。美國(guó)媒體披露與樂(lè)視汽車(chē)有戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的法拉第未來(lái)公司因無(wú)法按期支付工程款導(dǎo)致基建工程停工。項(xiàng)目所在地內(nèi)華達(dá)州財(cái)長(zhǎng)更公開(kāi)質(zhì)疑樂(lè)視支持該項(xiàng)目的資金實(shí)力，甚至直斥樂(lè)視模式為“龐氏騙局”。

　　繼賈躍亭回應(yīng)稱(chēng)上述指責(zé)“毫無(wú)依據(jù)、涉嫌誹謗”之后，內(nèi)華達(dá)州長(zhǎng)和北拉斯維加斯市長(zhǎng)也通過(guò)發(fā)表聲明的方式為樂(lè)視汽車(chē)“站臺(tái)”。至此，樂(lè)視資金困局衍生為一場(chǎng)“謎局”。

　　口舌之爭(zhēng)的背后，樂(lè)視為自己描繪的美好前景究竟是有理有據(jù)的“真相”，還是虛無(wú)縹緲的“假象”?

　　事實(shí)上，同樣的問(wèn)題也困擾著A股市場(chǎng)上許多相似的企業(yè)。有媒體為此類(lèi)企業(yè)貼上了“愿景型公司”的標(biāo)簽，并認(rèn)為其一大特點(diǎn)是瘋狂擴(kuò)張，而第一道命門(mén)就是融資。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此類(lèi)公司必須依靠“完美的故事”保持與資本市場(chǎng)持續(xù)互動(dòng)并形成良性循環(huán)，否則估值回落很容易觸發(fā)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　以匯聚眾多新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)為例，截至12月2日收盤(pán)平均市盈率高達(dá)近80倍，同期14家創(chuàng)業(yè)板公司動(dòng)態(tài)市盈率超千倍。包括樂(lè)視網(wǎng)在內(nèi)，動(dòng)態(tài)市盈率超百倍的也接近半數(shù)。會(huì)“講故事”的公司不在少數(shù)，而估值虛高、成長(zhǎng)性過(guò)度透支也并非個(gè)案。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，創(chuàng)業(yè)板上市公司存在流行“外延并購(gòu)”、人為制造“高成長(zhǎng)假象”等問(wèn)題。

　　高成長(zhǎng)的背后，“真相”到底如何?或許在更多證據(jù)浮出水面之前，樂(lè)視謎局的走向尚難定論，但它給資本市場(chǎng)帶來(lái)的警示，無(wú)疑值得各方關(guān)注和深思。