12月14日，市場上出現(xiàn)一則傳聞——“國海證券一個債券團隊負責(zé)人張楊出國失聯(lián)，請廊坊銀行代持的100億債浮虧巨大，國海直接不要了，章是蘿卜章，某大基金貨幣（基金）爆倉，公司要賠6億�！睂Υ藗餮�，廊坊銀行隨后發(fā)布辟謠公告，稱與國海證券之間并未發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，也不存在債券違約受損的事實。

15日，國海證券停牌自查。隨后市場有傳言，20多家機構(gòu)上周齊聚北京逼問國海證券，問其是否打算承擔(dān)相關(guān)債券的浮虧。

對于債券違約一事，18日，國海證券發(fā)布公告稱，“根據(jù)司法鑒定機構(gòu)出具的鑒定結(jié)果，相關(guān)涉事協(xié)議中加蓋的 國海證券股份有限公司 印章與我司在公安機關(guān)備案的印章不符”，“公安機關(guān)已對我司被偽造印章案件立案”。對于該事件涉及兩關(guān)鍵人，國海證券表示，“張楊、郭亮為我司資產(chǎn)管理分公司原老團隊員工，張楊已于2016年8月1日離職，郭亮目前已主動到公安機關(guān)投案”。

債券代持風(fēng)險本可提前發(fā)現(xiàn)

國海證券的這起疑似債券違約事件的意外曝露，使得長期存在于債券市場灰色地域的債券代持業(yè)務(wù)曝光在聚光燈下。

“債券的牛市是從2013年年底就開始了，其實單純的持債到期的做法主要是大型商業(yè)銀行在操作，更多的機構(gòu)實在債券價格波動中做價差交易，也就是低買高賣。牛市行情下，更多的中小機構(gòu)在市場中放杠桿買券、高位拋出為主�！币患掖笮推谪浌�司人士就此次國家證券疑似違約一事向記者表示，這種加杠桿式的回購交易其實大型機構(gòu)早已經(jīng)被禁止了，但小券商和城商行私下還一直進行，主要是之前債市也都是牛市，而且兜底協(xié)議往往讓他們的風(fēng)險變的很小。

“債務(wù)代持業(yè)務(wù)其實早有歷史，更多是一種小范圍內(nèi)的信用交易，所以大家對風(fēng)險把控就比較低了。當(dāng)然此件事波及的機構(gòu)如果反復(fù)進行確認還是能發(fā)現(xiàn)問題的�！痹撊耸窟�表示，券商只能按照自己公司凈資產(chǎn)規(guī)模來持有自營債券頭寸，所以你要持有超過自己凈資產(chǎn)規(guī)模的債券，就要在一定時間內(nèi)通過別的機構(gòu)幫你持有，并私下達成協(xié)議、在約定時間到期后以一個特定的價格回購這批債�！斑@樣你所持有的債券就不受到各種限制影響，同時回避以資產(chǎn)規(guī)模來確定持有債券規(guī)模的規(guī)定�！�

“現(xiàn)在問題的關(guān)鍵就是兜底協(xié)議的真假�！睂τ谀壳鞍l(fā)生的國海證券疑似債券違約事件該如何處理的問題，上述人士認為，當(dāng)國海說公章是假的時候，和他做交易的公司肯定是不愿意的，畢竟之前這種交易模式、交易習(xí)慣就是靠信用維持的，出了事把責(zé)任一味推給員工，明顯不合理，“按理說，對于一家制度完善的企業(yè)，如果國海證券有著嚴(yán)格的自查制度的話，本來是可以提前發(fā)現(xiàn)其中風(fēng)險的�！�

律師：如認定為表見代理，則國海需作出賠償

由于此次事件涉及到20多家機構(gòu)，讓他們恐慌的是，國海證券對賠償標(biāo)準(zhǔn)的認定。

互聯(lián)網(wǎng)上流傳的“12月15日國海證券債券違約處理商討會”會議記錄顯示，多家機構(gòu)就事發(fā)時張楊、郭亮是否是國海證券員工提出了發(fā)問，當(dāng)時國海證券的一位負責(zé)人表示，“張楊從我們公司的角度已經(jīng)離開了”，“張楊八月份就離職了，確定手續(xù)辦完了”。國海證券的律師表示，相關(guān)機構(gòu)在這次事件中也存在審核漏洞，“你們自己的風(fēng)險把控是有問題的”。

對于國海證券的這起疑似違約事件引起風(fēng)波，明倫律師事務(wù)所王智斌律師向紅刊財經(jīng)記者表達了自己的看法，“法律上有一個概念叫 表見代理 ，即對于受損機構(gòu)來說，在簽合同的過程中，如果他們有合理理由相信，簽約的另一方確實是國海證券，那么機構(gòu)就理應(yīng)受到法律的保護，也就有理由起訴國海證券。”

王智斌律師認為，在這個案例中，國海證券員工出示的圖章真假、對機構(gòu)來說是很難做出判斷的，并且債券資金如果確實打到了國海證券的賬戶中，那受損機構(gòu)的善意相對人地位就能成立，在 表見代理 制度下，張楊、郭亮以國海證券員工簽署的合同對國海證券是有約束力的。（注：我國《合同法》第四十九條規(guī)定：“行為人沒有代理權(quán)、超越代理權(quán)或者代理權(quán)終止后以被代理人名義訂立合同，相對人有理由相信行為人有代理權(quán)的，該代理行為有效�！蓖ǔ�構(gòu)成表見代理認定有3條標(biāo)準(zhǔn)，以被代理人的名義進行了代理行為、相對人在客觀上有理由相信無權(quán)代理人有代理權(quán)、相對人主觀上是善意的且無過錯的。）而對于張楊、郭亮私刻公章的行為，法律中有“私刻公章罪”的條款，國海證券在承擔(dān)了違約債務(wù)的責(zé)任后，國海證券可以以被害人的身份去追究兩名員工的罪責(zé)，“民事上，可以追償兩員工的賠償責(zé)任，刑事上可以向公安機關(guān)報案”。

“當(dāng)然，如果張楊、郭亮擔(dān)負不起巨額的賠償，或者贓款已經(jīng)揮霍一空，那對于國海證券，討回損失希望破滅，只能采取財務(wù)手段來處理這個事情，體現(xiàn)在財務(wù)報表上就是壞賬�！蓖踔潜笳f。

不過，對于國海證券而言，要想處理掉這筆呆壞賬并不容易。紅刊財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，國海證券作為一家上市時間并不太長的小券商，前幾年的利潤并不高，自2011年借殼上市以來，2015年凈利潤達到了史上最高的18.41億元，但在2016年卻出現(xiàn)大滑坡，今年三季度凈利潤總額僅為10.18億元，如果按照大家認定的“參加15日國海證券商討會的機構(gòu)達22家，債券違約規(guī)�？赡艹�過200億元，浮虧超7億元。”標(biāo)準(zhǔn)，如此巨額的索賠將對國海證券的業(yè)績產(chǎn)生巨大的壓力，而事實上，對于此次受損，國海證券投資總監(jiān)陳列江在商討會上也表示，“目前掌握的比在座的稍多一些。”

“除了賠償，證監(jiān)會估計會有后續(xù)一系列會罰，國海證券領(lǐng)導(dǎo)要問責(zé)、部門要整改、評級要下降、明年開展業(yè)務(wù)受限。”前述期貨公司人士說。2016年證監(jiān)會發(fā)布的投行/券商最新評級和排名中，國海證券的評級為BBB，排名中游，未來不排除國海證券的評級會下調(diào)到BB甚至更低的級別。

19日（周一）早盤前，國海證券發(fā)布臨停公告稱，“我司正在積極與事涉金融機構(gòu)溝通核實情況，并對我司有關(guān)管理制度進行自查。相關(guān)事件核查清楚后，依法應(yīng)由我司承擔(dān)的責(zé)任，我司絕不推諉”。

對于國海證券的這起疑似債券違約一事，紅刊財經(jīng)記者致電國海證券董秘辦，詢問國海證券是否會賠償？賠償多少？如何確定張楊、郭亮的法律責(zé)任？對于記者提出的疑問，一位工作人員表示，這一切都還在調(diào)查中，“國海證券的責(zé)任認定還在商討，公司暫不方便作出確定性的表態(tài)”。