12月初“凈資本約束”的重磅利空正式落地后，新的打擊正朝基金子公司接踵而來。

中國證券報記者昨日獲悉，《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號——私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目（征求意見稿）》（簡稱“4號文”）已下發(fā)至各機構(gòu)。根據(jù)該征求意見稿，私募資產(chǎn)管理計劃直接或間接投向于16個房地產(chǎn)價格上漲過快城市普通住宅地產(chǎn)項目，暫不予備案。征求意見稿還明確要求，資產(chǎn)管理人要履行向下穿透審查義務(wù)，即向底層資產(chǎn)進行穿透審查，并對各種曲線規(guī)避的可能進行了封堵。對于房地產(chǎn)通道業(yè)務(wù)占相當(dāng)比重的基金子公司來說，這無疑是新的一記重拳。

但糟糕的還不止于此。讓眾多基金子公司高管惴惴不安的，還有日前財政部和國稅總局的新規(guī)中，明確要求“資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人”。該規(guī)定的執(zhí)行時間定在2016年5月1日，這意味著規(guī)模龐大的基金子公司有可能要被追繳近8個月的增值稅，對許多已經(jīng)完成的收益分配造成巨大困擾�！叭绻�讓基金子公司全部承擔(dān)，怕是要關(guān)門大吉了�！币晃换�金子公司的負(fù)責(zé)人向記者抱怨。

重?fù)舻禺a(chǎn)業(yè)務(wù)

對于房地產(chǎn)通道業(yè)務(wù)占比較大的基金子公司來說，“4號文”的出爐，無疑讓業(yè)務(wù)發(fā)展的前景蒙上了一層陰影。

記者仔細(xì)閱讀征求意見稿后發(fā)現(xiàn)，“4號文”新規(guī)擬對不予備案的形式進行明確：第一、委托貸款；第二、嵌套投資信托計劃及其他金融產(chǎn)品；第三、受讓信托受益權(quán)及其他資產(chǎn)收（受）益權(quán)；第四、以回購、第三方收購、對賭、定期分紅等名股實債的方式受讓房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股權(quán)；第五、其他投資方式�！�4號文”還擬規(guī)定，私募資產(chǎn)管理計劃不得通過銀行委托貸款、信托計劃、受讓資產(chǎn)收（受）益權(quán)等方式向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資，用于補充流動資金或支付土地出讓價款；不得直接或間接為各類機構(gòu)發(fā)放首付貸等違法違規(guī)行為提供便利。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會還在通知中強調(diào)，自發(fā)布之日起，與規(guī)范第一、二、三條不符的存續(xù)產(chǎn)品，不得新增投資項目，合同到期后應(yīng)當(dāng)予以清盤，不得續(xù)期；與規(guī)范第四、五條不符的存續(xù)產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)及時進行整改。

一位基金子公司的業(yè)務(wù)人員表示，此次“4號文”的新規(guī)幾乎考慮了所有基金子公司可能通過其他形式規(guī)避的方法，按照此文執(zhí)行的話，基金子公司在房地產(chǎn)通道業(yè)務(wù)上將幾乎無所作為。

擴張或變收縮

重磅利空的接踵而至，有可能就此終結(jié)基金子公司的擴張之路。取而代之的，或是規(guī)�？s水以及殘酷的行業(yè)洗牌。

在拿到資管備案“4號文”的征求意見稿后，某基金子公司總經(jīng)理就苦笑著向記者表示，目前公司所能落地的一些項目，均和房地產(chǎn)有關(guān)，如果征求意見稿落地，這些項目就“黃”了�！罢f實話，我已經(jīng)不知道明年該怎么開展業(yè)務(wù)了。征求意見稿幾乎把所有熱點城市的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)都堵死了，三四線的地產(chǎn)業(yè)務(wù)又不敢沾�！痹摽偨�(jīng)理說，“落實下來的話，基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模會再縮水一大截。”

事實上，不久前落地的“凈資本約束”規(guī)定，已經(jīng)注定基金子公司在明年“瘦身”的命運。在凈資本約束的新規(guī)下，要想維持目前的資產(chǎn)管理規(guī)模，基金子公司只有大規(guī)模地提高注冊資本，但對于部分中小基金子公司而言，這很難實現(xiàn)。而一旦切斷了房地產(chǎn)通道這個重要的業(yè)務(wù)來源，數(shù)量眾多的基金子公司將會在更加狹窄的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中展開“血戰(zhàn)”。這意味著，在基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模從11萬億元巔峰回落的過程中，殘酷的行業(yè)洗牌不可避免。

不僅如此，讓基金子公司們倍感壓力的，還有此次財政部和國稅總局的新規(guī)中，明確要求“資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人”，并將2015年5月1日作為新規(guī)執(zhí)行日。倘若該規(guī)定最終得以細(xì)化并執(zhí)行，部分基金子公司或被迫承擔(dān)已經(jīng)進行收益分配的資管產(chǎn)品所應(yīng)繳納的增值稅，對于實力有限的基金子公司來說，這將成為一個沉重的負(fù)擔(dān)。