11月26日消息，中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管層再次祭出超市場(chǎng)預(yù)期的“去杠桿”新政。今日?qǐng)?bào)道稱，多家券商已接到監(jiān)管部門(mén)通知，不得通過(guò)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)向客戶融出資金，供客戶交易滬深交易所及新三板上市、掛牌公司股票。

　　新浪財(cái)經(jīng)獲悉，中金證券分析師杜麗娟對(duì)此表示，該措施是監(jiān)管層“去杠桿”思路的持續(xù)推進(jìn)，雖有個(gè)別券商報(bào)送場(chǎng)外衍生品數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大誤差加劇催化，但整體上此次政策與月中上調(diào)融資保證金的限制杠桿措施一脈相承，預(yù)計(jì)整體對(duì)市場(chǎng)影響可控。

　　上述報(bào)道稱，多家券商被叫停的業(yè)務(wù)包括五種情形：一是不得新開(kāi)展此類交易；二是原已開(kāi)展的未完全了結(jié)的交易，不得展期；三是對(duì)于已簽約客戶授信額度尚未完全使用的，不得使用剩余授信額度買入股票；四是不得使用賣出股票后恢復(fù)的授信(交易)額度買入股票；五是不得通過(guò)更換標(biāo)的形式進(jìn)行買入。

　　“原則是新老劃斷，中止增量業(yè)務(wù)。”杜麗娟認(rèn)為，該措施對(duì)券商存量業(yè)務(wù)的限制更為苛刻，此舉將加劇存量收益互換業(yè)務(wù)規(guī)模下降。

　　11月13日，滬深交易所宣布降低兩融杠桿比例，將投資者的融資保證金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起實(shí)施。杜麗娟分析稱，券商場(chǎng)外融資類衍生品業(yè)務(wù)被暫停的執(zhí)行力度將高于兩融保證金上調(diào)的規(guī)則調(diào)整，要求更為嚴(yán)苛，但由于存量市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)低于兩融，預(yù)計(jì)整體對(duì)市場(chǎng)影響可控。

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，截至10月底，共39家證券公司開(kāi)展了場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，月末未了結(jié)初始名義本金余額2792.10億元。其中，收益互換業(yè)務(wù)占比約44%，金額為1217億元，期權(quán)業(yè)務(wù)占比約56%。目前被叫停的主要是有融資功能的收益互換業(yè)務(wù)，期權(quán)業(yè)務(wù)暫不受影響。

　　收益互換，即指券商給客戶配資通過(guò)券商自營(yíng)賬戶購(gòu)買股票，券商負(fù)責(zé)收配資的利息，客戶承擔(dān)浮動(dòng)收益。國(guó)泰君安非銀分析師劉欣琦分析稱，收益互換業(yè)務(wù)相當(dāng)于融資融券的加強(qiáng)版，以機(jī)構(gòu)客戶為主。

　　杜麗娟則表示，收益互換較兩融業(yè)務(wù)的的客戶門(mén)檻更高，普遍要求資產(chǎn)規(guī)模在千萬(wàn)元量級(jí)。高峰時(shí)期收益互換杠桿率水平可以達(dá)到1:3甚至更高(融資保證金比例100%對(duì)應(yīng)的杠桿率為1:1)。由于屬于場(chǎng)外業(yè)務(wù)，雖然定期上報(bào)業(yè)務(wù)規(guī)模，但是較場(chǎng)內(nèi)的兩融業(yè)務(wù)信批透明度較差。

　　券商互換業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)低于兩融目前1.2萬(wàn)億的存量規(guī)模，中金證券預(yù)計(jì)，暫停場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)對(duì)A股市場(chǎng)沖擊有限。但是，這將通過(guò)資本中介業(yè)務(wù)增速放緩和影響A股交投活躍程度對(duì)券商營(yíng)收造成-1%的負(fù)面壓力。

　　國(guó)泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)則測(cè)算，目前多家券商收益互換業(yè)務(wù)的存量將維持半年左右，但由于券商所得到的是這部分的利息，即使該業(yè)務(wù)暫停，對(duì)于券商業(yè)績(jī)的影響也極其有限。

　　監(jiān)管層正悉數(shù)清查券商“加杠桿”工具，券商分析師預(yù)計(jì)，后續(xù)出現(xiàn)其他超預(yù)期去杠桿政策的概率不大。