輝山乳業(yè)“生死劫”

　　一次毫無(wú)征兆的股價(jià)暴跌背后，卻牽出百億元的債務(wù)問(wèn)題，從矢口否認(rèn)財(cái)務(wù)造假，到承認(rèn)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，輝山乳業(yè)（06863.HK）近日再度被推上輿論的風(fēng)口浪尖。在公司董事長(zhǎng)承認(rèn)公司債務(wù)危機(jī)之后，聲稱(chēng)要“在4周內(nèi)引進(jìn)戰(zhàn)投解決危機(jī)”，這或是輝山乳業(yè)求生的希望所在。然而，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)融資環(huán)境整體惡化，加上此前遼寧地區(qū)一些信用風(fēng)險(xiǎn)事件的“余震”，輝山乳業(yè)是否能夠成功走出困局還留有懸念。

　　3月24日，輝山乳業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)“黑色星期五”，公司股價(jià)的斷崖式暴跌至今讓投資者心有余悸。　　 

　　交易行情顯示，輝山乳業(yè)3月24日上午11時(shí)前走勢(shì)并無(wú)異動(dòng)，但從11時(shí)30分開(kāi)始，輝山乳業(yè)在毫無(wú)征兆情況下突然出現(xiàn)連續(xù)暴跌，截至上午收盤(pán)，輝山乳業(yè)成交金額為4.53億港元，換手率為5.78%，收于0.42港元/股，跌幅為85%。值得注意的是，輝山乳業(yè)在盤(pán)中的股價(jià)最大跌幅達(dá)到90%以上，還創(chuàng)出了公司股票自上市以來(lái)0.25港元/股的歷史新低。按照輝山乳業(yè)總股本135億股計(jì)算，目前公司的總市值約為56.7億港元，以3月23日2.8港元/股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，短短一個(gè)小時(shí)，輝山乳業(yè)的總市值縮水約321億港元。

　　北京商報(bào)記者登錄輝山乳業(yè)官網(wǎng)了解到，輝山乳業(yè)總部坐落于遼寧沈陽(yáng)，公司是一家依托自營(yíng)牧場(chǎng)和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的企業(yè)，涵蓋了牧草種植、精飼料加工、全品類(lèi)乳制品加工、乳品研發(fā)等業(yè)務(wù)，并于2013年9月27日在港交所上市。

　　近日輝山乳業(yè)并未有公開(kāi)的利空消息，而公司股價(jià)的突然暴跌，一時(shí)間讓關(guān)于輝山乳業(yè)的傳言四起。有市場(chǎng)消息稱(chēng)，誘發(fā)股價(jià)暴跌的原因，是輝山乳業(yè)大股東挪用30億元賬上資金投資房地產(chǎn)，資金無(wú)法回收， 中國(guó)銀行 審計(jì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)大量單據(jù)造假。

　　迫于股價(jià)暴跌和市場(chǎng)傳言的壓力，輝山乳業(yè)3月24日下午1時(shí)起臨時(shí)停牌，而關(guān)于市場(chǎng)的傳言，輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱也在3月24日回應(yīng)稱(chēng)，網(wǎng)絡(luò)傳言都是謠言，“公司股價(jià)暴跌我也是一點(diǎn)準(zhǔn)備都沒(méi)有”。但關(guān)于公司股價(jià)暴跌的原因，楊凱在當(dāng)日并沒(méi)有提及。

　　隨后，輝山乳業(yè)只是在港交所披露公告稱(chēng)，自3月24日下午1時(shí)起短暫暫停公司的股票交易，公司將在完成查詢(xún)后盡快發(fā)布公告。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，關(guān)于輝山乳業(yè)股價(jià)突然暴跌原因等情況，公司方面并沒(méi)有做出公開(kāi)回應(yīng)。

　　實(shí)際上，此前圍繞輝山乳業(yè)的負(fù)面話(huà)題就一直不斷，尤其是被曝財(cái)務(wù)造假之事更是遭到投資者質(zhì)疑。去年12月16日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水認(rèn)為，輝山乳業(yè)至少?gòu)?014年開(kāi)始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大其資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債，因此該公司的估值實(shí)際接近零。而遭遇做空后，輝山乳業(yè)去年12月16日緊急停牌，并以公告形式回應(yīng)稱(chēng)，所有交易均符合港交所證券上市規(guī)則的規(guī)定。此外，輝山乳業(yè)的控股股東還以增持的方式進(jìn)行過(guò)“反擊”。

　　現(xiàn)如今，輝山乳業(yè)是否涉嫌財(cái)務(wù)造假尚不知曉，不過(guò)公司股價(jià)的暴跌，卻讓投資者損失慘重。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，股價(jià)暴跌本身并不可以要求索賠，如果是渾水公司所稱(chēng)的財(cái)務(wù)造假事項(xiàng)存在，并且將來(lái)被認(rèn)定財(cái)務(wù)造假，構(gòu)成虛假陳述的情況下，投資者是可以索賠的。

　　20余家銀行“踩雷”

　　因輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌受損的恐怕不止是個(gè)人投資者，多家銀行也被卷入其中。近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，作為昔日合作伙伴的銀行，也屢屢坐上“談判席”，甚至與企業(yè)對(duì)簿公堂。在本次輝山乳業(yè)的債權(quán)人名單中，再次出現(xiàn)20余家銀行的名字，從政策性銀行、國(guó)有行，到股份行、地方行乃至地方農(nóng)信社無(wú)一例外地“入局”。此外，還有包括10余家融資租賃公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，債權(quán)人共70多家，金融債權(quán)預(yù)計(jì)至少在120億元。

　　銀行“躺槍”的速度也非常之快。在3月24日輝山乳業(yè)股價(jià)大跌后，市場(chǎng)便有消息稱(chēng)， 平安銀行 是輝山乳業(yè)的大股東，持有后者25%的股份。對(duì)此，平安銀行對(duì)北京商報(bào)記者回復(fù)稱(chēng)，該行及股東 中國(guó)平安 都未持有輝山乳業(yè)的股份。

　　但市場(chǎng)的消息從何而來(lái)？北京商報(bào)記者了解到，輝山乳業(yè)與平安銀行的“聯(lián)系”在于輝山乳業(yè)的控股股東冠豐有限公司，該公司在平安銀行有貸款，質(zhì)押物恰恰是輝山乳業(yè)的股權(quán)。平安銀行表示，冠豐有限以其持有的輝山乳業(yè)股份為質(zhì)押，于2015年6月在平安銀行獲得授信額度，截至2017年3月24日，在平安銀行的貸款余額為21.42億港元，質(zhì)押的股份總數(shù)為34.34億股。

　　“目前，輝山乳業(yè)已停牌，具體情況尚待輝山乳業(yè)公告澄清，該行正進(jìn)一步了解相關(guān)情況，將采取各項(xiàng)措施保障信貸資金安全�！逼桨层y行稱(chēng)。

　　平安銀行并非惟一一家在想辦法保全資金的債權(quán)人。事實(shí)上，對(duì)比輝山乳業(yè)債權(quán)人與此前已經(jīng)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的東北特鋼、江西賽維、廣西有色等企業(yè)債權(quán)人的名單便不難發(fā)現(xiàn)，很多銀行已多次成為“冤大頭”，雖然是不同地區(qū)的不同分行，但一位接近債權(quán)銀行的人士告訴北京商報(bào)記者，銀行方面或多或少都有心理“陰影”。此前東北特鋼債券連續(xù)出現(xiàn)違約時(shí)，遼寧省地區(qū)不少企業(yè)的債券因此遇冷，也反映出銀行已經(jīng)有所警惕。

　　另有債權(quán)銀行人士在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)透露，銀行對(duì)輝山乳業(yè)“一直很緊張”，“這家公司其實(shí)常欠息，但是在銀行要計(jì)逾期的時(shí)候，又及時(shí)還息了，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不實(shí)”。一位銀行人士進(jìn)一步對(duì)北京商報(bào)記者表示，銀行有時(shí)候放貸也是迫于壓力，這種情況在國(guó)內(nèi)各地普遍存在，一家位于華東地區(qū)的國(guó)有大行某支行，曾被當(dāng)?shù)卣�府要求為一家地方�?guó)企提供貸款支持，該國(guó)企在海外的一個(gè)大項(xiàng)目已出現(xiàn)問(wèn)題，銀行的錢(qián)很可能一去無(wú)回，但政府堅(jiān)持為其擔(dān)保，銀行不敢不放款。

　　多位銀行人士的說(shuō)法，都顯示出銀行的擔(dān)憂(yōu)與無(wú)奈。另?yè)?jù)多家媒體報(bào)道稱(chēng)，遼寧省金融辦表示，要吸取東北特鋼的教訓(xùn)，為了維穩(wěn)，“要求銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不要抽貸”。

　　據(jù)了解， “不要抽貸”的要求是遼寧省金融辦在債權(quán)人大會(huì)上提出的。據(jù)市場(chǎng)流出的一份會(huì)議記錄顯示，楊凱在會(huì)上透露，公司總資產(chǎn)382.6億元，總負(fù)債418.82億元，實(shí)際上已資不抵債。

　　“一個(gè)月”內(nèi)要引戰(zhàn)投解決

　　關(guān)于輝山乳業(yè)的各種傳言不斷，不過(guò)目前可以確定的是，輝山乳業(yè)的資金鏈存在一定的問(wèn)題，在公司出現(xiàn)危機(jī)的關(guān)頭，輝山乳業(yè)也在尋找解決辦法。據(jù)上述會(huì)議記錄，楊凱在會(huì)上提出了一個(gè)解決方案：4周內(nèi)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

　　“輝山將從今天開(kāi)始的4周內(nèi)引入新的戰(zhàn)略投資人，新的投資人都是高大上的公司，我沒(méi)有權(quán)力現(xiàn)在透露他們是誰(shuí)，很快他們盡調(diào)團(tuán)隊(duì)就將進(jìn)入，因?yàn)橹�前他們�?duì)輝山已有明確的投資意向，我給了對(duì)方很大的折扣，預(yù)計(jì)這次至少引入兩個(gè)戰(zhàn)略投資集團(tuán)，先期到達(dá)的資金大約在150億元左右，輝山將償還大股東債并定向增發(fā)新股�！睏顒P在會(huì)上說(shuō)道。

　　在此關(guān)鍵時(shí)刻，輝山乳業(yè)引入戰(zhàn)略投資者也引發(fā)市場(chǎng)的猜想。中國(guó)品牌研究院研究員朱丹蓬在接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從戰(zhàn)略投資者角度上考慮，作為與輝山乳業(yè)存在奶源供給關(guān)系的戰(zhàn)略聯(lián)盟，不排除另一家知名乳企從前瞻性或者戰(zhàn)略性投資去幫助的可能性。這也間接證實(shí)了楊凱的說(shuō)法。

　　在乳業(yè)分析師宋亮看來(lái)，4周之內(nèi)引入戰(zhàn)投，從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)有三種可能，第一是產(chǎn)業(yè)資本中的同行資本，諸如乳業(yè)大佬等資本有可能有機(jī)會(huì)去注資輝山乳業(yè)，甚至可能會(huì)控制輝山乳業(yè)。第二個(gè)是跨界的產(chǎn)業(yè)資本，有很多想要轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本，可能趁此機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)向乳業(yè)，投資輝山乳業(yè)。第三種是金融資本，諸如私募資金會(huì)投入進(jìn)來(lái)。

　　除了解決方案有了眉目之外，輝山乳業(yè)品牌公關(guān)總監(jiān)趙鑫在接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)進(jìn)一步表示，公司目前運(yùn)轉(zhuǎn)一切正常，這兩天還會(huì)繼續(xù)發(fā)公告披露事件的相關(guān)情況和解決進(jìn)展。

　　輝山乳業(yè)頗具信心的背后，與當(dāng)?shù)卣�府的支持密不可分。在北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融工程系主任劉澄看來(lái)，政府有意做信用背書(shū)，說(shuō)明對(duì)輝山乳業(yè)的基本面還是看好的，只是資金出現(xiàn)了流動(dòng)性的問(wèn)題。

　　不過(guò)值得一提的是，遼寧地區(qū)此前已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)東北特鋼、大連機(jī)床等多家企業(yè)償還債務(wù)困難的情況，金融機(jī)構(gòu)給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資的熱情相對(duì)較低，這或是輝山乳業(yè)走出困局將面臨的一大難題。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟認(rèn)為，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，加上資金面的緊張，全國(guó)的投資環(huán)境都在惡化，東北地區(qū)此前爆發(fā)過(guò)企業(yè)信用債違約，因此外部資金的進(jìn)入會(huì)相對(duì)更為謹(jǐn)慎。宋亮也坦言，戰(zhàn)略投資者的方案還有一種結(jié)局，即如果沒(méi)有人加入進(jìn)來(lái)，可能意味著輝山乳業(yè)將面臨著破產(chǎn)。