此前賺得盆滿缽滿的黃金空頭，10月以來(lái)遭受市場(chǎng)大幅反擊，被迫選擇大撤退。CFTC數(shù)據(jù)顯示，至10月16日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金期貨和期權(quán)凈空頭頭寸減少6.56萬(wàn)手合約。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)，COMEX黃金累計(jì)反彈了3.18%，從月K線上看，已創(chuàng)近10個(gè)月單月最大漲幅。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為資金增添一件“黃金甲”的時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨，同時(shí)金銀比處于歷史高位，高達(dá)83:1點(diǎn)。這意味著相對(duì)于買(mǎi)黃金而言，配置白銀多頭或許會(huì)獲得更大收益。

　　金價(jià)創(chuàng)近10個(gè)月單月最大漲幅

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)，COMEX黃金累計(jì)反彈3.18%，從月K線上看，已創(chuàng)近10個(gè)月單月最大漲幅，至記者發(fā)稿時(shí)在1234美元/盎司附近徘徊。COMEX白銀價(jià)格亦有所企穩(wěn)，10月以來(lái)漲幅為0.71%，至記者發(fā)稿時(shí)報(bào)14.795美元/盎司。

　　“在極端凈空頭寸持續(xù)一段時(shí)間后，市場(chǎng)并未等來(lái)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的美元和利率，焦點(diǎn)從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性以及金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，當(dāng)波動(dòng)性再度放大時(shí)，現(xiàn)有擁擠空頭持倉(cāng)被迫平倉(cāng)時(shí)，往往呈現(xiàn)大漲的走勢(shì)。”中大期貨分析師趙曉君表示。

　　黃金空頭正在大撤退，CFTC數(shù)據(jù)顯示，至10月16日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金期貨和期權(quán)凈空頭頭寸減少65,637手合約，至37,372手合約，創(chuàng)最近12周新低。

　　“由于先前有大量資金做空黃金，一旦黃金起漲必然會(huì)引發(fā)前期做空資金的空頭回補(bǔ)。而且目前空頭依然是有相當(dāng)數(shù)量的空單，一旦金價(jià)繼續(xù)上漲將引發(fā)更多的空頭資金選擇空翻多。”金大師首席分析官助理王琎青說(shuō)。

　　寶城期貨分析師曹崢表示，歷史上，極端水平的基金凈多一般預(yù)示著一波反轉(zhuǎn)走勢(shì)。所以空頭大撤退伴隨金價(jià)反彈也意味著黃金短期仍有上行動(dòng)能。

　　紫金礦業(yè)(601899,股吧)財(cái)務(wù)公司外匯運(yùn)營(yíng)高級(jí)經(jīng)理黎偉杰表示，本輪黃金上漲中，空頭減倉(cāng)產(chǎn)生的“踩踏”對(duì)推動(dòng)黃金上漲功不可沒(méi)，但隨著快速的減倉(cāng)后市場(chǎng)該冷靜下來(lái)思考：空頭減倉(cāng)的驅(qū)動(dòng)力可否持續(xù)支撐黃金上漲?空頭是否會(huì)重新回來(lái)?“我認(rèn)為空頭減倉(cāng)的驅(qū)動(dòng)力會(huì)逐步的消退，黃金的未來(lái)的持續(xù)上漲單靠這個(gè)是不行的�！�

　　華安期貨貴金屬分析師曹曉軍表示，10月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，繼續(xù)漸進(jìn)加息是合適的。在這種環(huán)境下，預(yù)計(jì)金價(jià)繼續(xù)承壓。需要關(guān)注股市波動(dòng)加劇和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨弱的潛在影響。

　　曹崢表示，美債收益率走升推動(dòng)的美國(guó)實(shí)際利率的上升是黃金的主要利空因素，但是近期有兩方面因素緩解了這種利空。首先，短期全球避險(xiǎn)情緒沒(méi)有明顯消退，讓美債有所企穩(wěn);其次，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力也讓美國(guó)通脹難有超預(yù)期表現(xiàn)，美債收益率想要走強(qiáng)也是“心有余而力不足”，預(yù)計(jì)黃金近期總體將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

　　金銀比價(jià)高企透露玄機(jī)

　　中國(guó)證券報(bào)記者計(jì)算結(jié)果顯示，目前金銀比價(jià)達(dá)到83：1，位于歷史高位水平。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，布雷頓森林體系的崩潰之后，貴金屬的價(jià)格出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，但是金銀的比率一直維持在較為明顯的波動(dòng)區(qū)間，平均值為47：1，極限峰值曾在90年代初接近100:1，極限谷值曾在80年代初接近16：1。在過(guò)去的20年里，這個(gè)比值平均為60:1左右。

　　“近期貴金屬價(jià)格大幅上漲，主要是由于全球股市大幅下挫造成的市場(chǎng)恐慌所致。在這種情況下，避險(xiǎn)需求推升了貴金屬價(jià)格。至于白銀價(jià)格強(qiáng)于黃金，則主要是由于目前的金銀比較處于極高的水平，黃金價(jià)格有高估嫌疑。為了修復(fù)較高的金銀比價(jià)，白銀的價(jià)格因此表現(xiàn)相對(duì)黃金更為強(qiáng)勢(shì)�！苯鹗�期貨投資咨詢部主管黃李強(qiáng)表示。

　　簡(jiǎn)而言之，金銀比值高企，意味著白銀相對(duì)于黃金的價(jià)值被嚴(yán)重低估，從而打開(kāi)了白銀的補(bǔ)漲空間。10月24日，國(guó)內(nèi)滬銀期貨主力1812合約大幅反彈1.1%，創(chuàng)1個(gè)多月單日最大漲幅;滬金期貨主力1812合約漲幅則僅有0.51%。

　　“造成金銀比處于高位的主要原因，在于白銀作為一種工業(yè)金屬，其價(jià)格背后有開(kāi)采成本及實(shí)際需求的支撐。因此在今年貴金屬普遍下跌的背景下，白銀顯示了一定的抗跌性。從商品供需的角度看白銀，可以說(shuō)白銀已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)供需基本平衡的狀態(tài)。”黎偉杰表示。

　　王琎青認(rèn)為，金銀比目前處于歷史高位附近，白銀依然存在補(bǔ)漲的可能性，有望上破15美元/盎司。

　　避險(xiǎn)功能遭質(zhì)疑

　　貴金屬歷來(lái)被作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和抗通脹利器而享譽(yù)資本市場(chǎng)，但今年以來(lái)，在全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇、地緣政治時(shí)有發(fā)生且原油價(jià)格頻創(chuàng)新高之際，貴金屬卻依然表現(xiàn)弱勢(shì)。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年4月18日至8月15日，COMEX黃金累計(jì)下跌13.69%，期間最低下探至1167.1美元/盎司，創(chuàng)1年半新低。COMEX白銀同期下跌14.72%。

　　華安期貨分析師曹曉軍認(rèn)為，從2018年的走勢(shì)來(lái)看，黃金避險(xiǎn)功能較以前有所變化。金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，貿(mào)易沖突頻發(fā)，都沒(méi)有提振金價(jià)。黃金價(jià)格表現(xiàn)更加類(lèi)似于大宗商品。

　　只有在地緣沖突事件爆發(fā)時(shí)，金價(jià)才更多地體現(xiàn)出避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，比如年初美國(guó)和朝鮮沖突對(duì)峙階段。

　　“許多人誤解了黃金的避險(xiǎn)屬性，認(rèn)為一旦出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)事件即會(huì)推動(dòng)黃金上漲。事實(shí)上，黃金的避險(xiǎn)屬性更類(lèi)似于衡量美股波動(dòng)率的VIX指數(shù)，大部分時(shí)候避險(xiǎn)屬性是不表現(xiàn)的，僅有風(fēng)險(xiǎn)事件引起市場(chǎng)短期劇烈波動(dòng)時(shí)，避險(xiǎn)屬性才會(huì)體現(xiàn)，且會(huì)逐漸減弱。”黎偉杰表示。