“2016年市場將在曲折中前行”。12月8日至10日，海通證券2016年投資策略報(bào)告會在上海舉辦。海通證券董事長王開國表示，2016年利率下行繼續(xù)助推大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，以及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速進(jìn)入新征程，均對市場形成有利支撐。不過，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行趨勢未變，去杠桿下信用風(fēng)險(xiǎn)存在蔓延可能，注冊制推出也可能對市場形成擾動(dòng)，2016年市場機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，將在曲折中前行。

　　寬松基調(diào)未改降低回報(bào)預(yù)期

　　海通證券首席宏觀及債券分析師姜超表示，寬松仍是2016年貨幣環(huán)境主基調(diào)，但寬松空間肯定比不上2015年。明年需要降低回報(bào)預(yù)期，“慢”就是“快”。

　　姜超認(rèn)為，金融危機(jī)以后貨幣政策是影響全球資本市場的最重要因素。海通證券預(yù)測2016年通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，降息仍有空間。但2014年11月以來的6次降息后利率已下降一半，在目前1.5%的基準(zhǔn)利率下，未來即便是零利率頂多也還有6次降息，降息空間受到約束，其中明年頂多有兩到三次降息。但準(zhǔn)備金率下調(diào)空間依然巨大，姜超預(yù)測2016年或繼續(xù)降準(zhǔn)4到5次，但降準(zhǔn)更多是對沖資金外流。從短期來看，美國加息將成為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)而非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，對人民幣匯率乃至全球流動(dòng)性、新興市場形成沖擊，需要小心應(yīng)對。

　　“防范各種信用風(fēng)險(xiǎn)將成為明年投資的關(guān)鍵�！苯�超表示，在不到兩年的時(shí)間內(nèi)，公募債券領(lǐng)域已發(fā)生15起信用事件，其中有8起最終實(shí)質(zhì)性違約。不管是不良貸款余額，還是不良貸款率，2015年均現(xiàn)持續(xù)大幅攀升，根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，3季度末商業(yè)銀行不良貸款率上升至1.59%，不良貸款余額超過11000億，均創(chuàng)2009年以來新高。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，傳統(tǒng)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性加大。

　　此外，姜超表示，這幾年經(jīng)濟(jì)增速下行，大家賺的錢其實(shí)是利率下降、估值提升的錢，但未來估值提升空間有限，意味著未來的債市必須依靠票息，股市依靠企業(yè)盈利，因此降低回報(bào)預(yù)期，依然可以找到合適的資產(chǎn)，賺取穩(wěn)健的回報(bào)。如果預(yù)期10%-20%不難實(shí)現(xiàn);但如果依然期待每年50%-100%，最終可能顆粒無收。

　　慢牛行情關(guān)注三大領(lǐng)域

　　海通證券首席策略分析師荀玉根表示，從資金供求關(guān)系上看，明年凈流入資金總量大約3.3萬億元，僅能支持慢牛溫和上漲，其中一季度在各項(xiàng)政策出臺的推動(dòng)下，市場行情表現(xiàn)相對較好。明年股指高點(diǎn)或可達(dá)到4500點(diǎn)，但突破5000點(diǎn)還需要看下半年新興行業(yè)的表現(xiàn)。

　　荀玉根預(yù)計(jì)，2016年新增入市資金約5.5萬億元，包括銀行理財(cái)和私人銀行配置資金2萬億元、保險(xiǎn)社保和養(yǎng)老金入市資金6300億元、儲蓄搬家2.7萬億元、海外資金1700億元;預(yù)計(jì)2016年資金需求2.2萬億元，包括IPO4000億元、再融資1萬億元、交易費(fèi)用3200億元、產(chǎn)業(yè)資本凈減持5000億元。則16年資金凈流入預(yù)計(jì)約為3.3萬億，考慮到目前自由流通市值20萬億元，資金供給大于需求，因此牛市格局不變;但相比2015年4.4萬億元的資金凈流入，以及年初自由流通市值14萬億元，2016年資金流入將會更加緩和。

　　投資需順勢而為，荀玉根表示，“十三五”規(guī)劃將勾勒中國新藍(lán)圖，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型為新時(shí)代產(chǎn)生新藍(lán)籌的最大長坡，建議關(guān)注三大領(lǐng)域。首先是先進(jìn)制造，如智能制造、機(jī)器人、新能源汽車等。其次是信息經(jīng)濟(jì)。大數(shù)據(jù)云計(jì)算、智能視頻，互聯(lián)網(wǎng)從線上向線下不斷滲透后，線上、線下數(shù)據(jù)資源加速積累，未來重心將更多向后端數(shù)據(jù)處理和運(yùn)用轉(zhuǎn)移，對應(yīng)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)將迎來重要發(fā)展機(jī)遇。橫向發(fā)展空間上，在通信基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善的基礎(chǔ)上(4G等)，內(nèi)容端也將從過去的文字、圖片、語音，逐步走向視頻時(shí)代，對應(yīng)智能視頻產(chǎn)業(yè)鏈(可穿戴設(shè)備、客廳經(jīng)濟(jì)等)迎來大發(fā)展。

　　最后是新消費(fèi)服務(wù)，如體育娛樂、醫(yī)療健康等。2012年開始，我國第三產(chǎn)業(yè)GDP占比第一次超過第二產(chǎn)業(yè)，意味著我國已經(jīng)進(jìn)入從工業(yè)化時(shí)代向后工業(yè)時(shí)代過渡階段，服務(wù)業(yè)占比提升是大勢所趨。一方面，隨著85后、90后進(jìn)入消費(fèi)高峰期，新一代消費(fèi)群體對體育、娛樂等需求更高;另一方面，人口老齡化和代際更替帶來最顯著的變化就是人的后市場相關(guān)需求快速爆發(fā)，包括醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)、生物技術(shù)等產(chǎn)業(yè)將是長期“風(fēng)口”。