貴州茅臺(600519.SH)股價連續(xù)兩個交易日下行，昨日收報665.66元，跌幅0.80%，成交額為22.47億元，換手率為0.27%。此前一個交易日也即1月22日，貴州茅臺下跌2.33%，收報671.00元。

　　去年，中金公司接連發(fā)布9份研報不遺余力唱多貴州茅臺，9份研報給出的目標價均超過(含)900元，中金公司也因此成為貴州茅臺名副其實的“第一吹鼓手”。然而，1月22日中金公司發(fā)布其今年來首份貴州茅臺相關(guān)研報，分析師為邢庭志，該研報打破900元定律，將貴州茅臺的目標價下調(diào)至860元。

　　中金公司這份題為《高端茅臺酒需求有所減弱》的研報稱：近期對茅臺部分渠道商、終端進行了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)盡管茅臺整體基本面仍然健康，但也出現(xiàn)了一些新的變化值得關(guān)注：1、高端茅臺酒的需求相比于2個月前有所減弱，目前精品茅臺酒/15年陳年酒的價格普遍達到2300元/4050元，較2018年10月份的價格回落超過20%/15%。經(jīng)銷商反映高端酒的需求在減弱。2、除北上廣深，近期飛天茅臺普遍缺貨，節(jié)前茅臺酒更具剛需屬性，批發(fā)價維持1700元，主流經(jīng)銷商實際團購價1600~1700元。3、茅臺系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升，王子、迎賓系列酒經(jīng)銷商仍然存在一定的庫存和虧損，部分經(jīng)銷商需要通過茅臺酒的盈利支持。

　　因為高端茅臺需求下降，中金公司對盈利預(yù)測做了小幅調(diào)整，并引入2020年盈利預(yù)測465.35億元，下調(diào)目標價4.4%至860元，目標價對應(yīng)2019/20年27/23XP/E，維持“推薦”評級。當前股價對應(yīng)2019/20年25/21XP/E，目標價有25%上行空間。

　　去年，中金公司共計發(fā)布9份研報唱多貴州茅臺，其中6份研報將貴州茅臺股價定為925元。隨著貴州茅臺股價節(jié)節(jié)下挫，中金公司另外三份研報將其目標價定為900元。

　　2018年1月15日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《高端茅臺主導公司新成長》的研報，給予貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

　　2018年3月13日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《分享中國高端和奢侈品白酒的黃金時代》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

　　2018年3月28日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《品牌品類優(yōu)勢將帶動持續(xù)穩(wěn)健成長》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

　　2018年5月2日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《穩(wěn)健增長可以持續(xù)》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

　　2018年7月16日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《對下半年業(yè)績增速偏謹慎預(yù)期》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

　　2018年8月2日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《預(yù)期2H18營收增長20%》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

　　2018年10月29日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《供給不足導致三季度業(yè)績低于預(yù)期》的研報，將貴州茅臺目標價從925元下調(diào)2.7%到900元，維持“推薦”評級。

　　2018年11月27日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《進一步高端化在路上》的研報，維持貴州茅臺目標價900元，維持“推薦”評級。

　　2018年12月28日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《結(jié)構(gòu)升級大有未來》的研報，維持貴州茅臺目標價900元，維持“推薦”評級。