12月18日，證監(jiān)會(huì)和人民銀行聯(lián)合發(fā)布《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次發(fā)布的《管理辦法》使整個(gè)行業(yè)更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制和流動(dòng)性管理，回歸貨幣基金管理的本源，但貨幣基金也將回歸低收益時(shí)代，這也意味著眾多與貨幣基金聯(lián)接的互聯(lián)網(wǎng)“寶類”基金收益將整體下行。

　　貨幣基金業(yè)績(jī)將趨同

　　按照此前的規(guī)定，貨幣基金的平均剩余期限分為兩檔：不超過(guò)180天和不超過(guò)120天，新規(guī)將貨基組合的平均剩余期限統(tǒng)一為不超過(guò)120天。在投資標(biāo)的信用評(píng)級(jí)管理上，新辦法規(guī)定貨幣基金不得投資主體信用等級(jí)在AA+以下的債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。

　　天弘基金余額寶基金經(jīng)理王登峰對(duì)此分析，一方面貨幣基金久期越短，市場(chǎng)的波動(dòng)性越小，抗利率風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)隨之提高。另一方面，新規(guī)要求投資債券的主體信用等級(jí)是AA+以上，這將會(huì)嚴(yán)格控制貨幣基金投資債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　王登峰稱，“新規(guī)一是把信用等級(jí)抬高了，二是把投資久期縮短了，風(fēng)險(xiǎn)控制更嚴(yán)格，貨幣基金的收益整體也會(huì)有所下行。在同等條件下，整個(gè)貨幣基金行業(yè)的收益都將回歸低收益時(shí)代。”

　　事實(shí)上，新規(guī)對(duì)貨幣基金風(fēng)控的嚴(yán)格規(guī)定，并非所有貨幣基金都會(huì)受到影響。

　　王登峰認(rèn)為，以前趨向于投資長(zhǎng)久期、高風(fēng)險(xiǎn)債券的貨幣基金收益會(huì)受到明顯沖擊，但對(duì)于久期短、信用風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格的貨基的收益影響并不是很大，有些貨幣基金原先剩余期限本來(lái)就設(shè)為“不超過(guò)120天”。

　　“這樣，貨幣基金行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象：同等條件下，貨基收益之間的偏差會(huì)有所收斂，貨基之間不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大的收益差距�！� 王登峰稱。

　　不拼收益拼什么

　　上海某證券公司固收類研究員表示，新規(guī)的推出明確了貨幣市場(chǎng)基金的市場(chǎng)定位，避免其盲目追求收益率。貨幣型基金產(chǎn)品的定位就是現(xiàn)金管理工具，因而收益率不應(yīng)是選擇該類投資產(chǎn)品的重要關(guān)注點(diǎn)，流動(dòng)性和資金安全性才是，新規(guī)強(qiáng)調(diào)了對(duì)貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的控制，有利于貨幣型基金回歸其原有低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品本質(zhì)。

　　王登峰表示，由于貨基收益趨同將更加明顯，新規(guī)下貨幣基金攀比收益的現(xiàn)象將會(huì)淡化，在這種情況下，貨幣基金比拼的主要有兩點(diǎn)：一是產(chǎn)品安全性、穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)控制、流動(dòng)性管理等能力，比拼的是貨幣基金內(nèi)功；二是比拼貨幣基金的附屬屬性，比如支付，消費(fèi)等應(yīng)用場(chǎng)景的豐富程度。這都將回到貨幣基金的本源，有利于行業(yè)健康發(fā)展。

　　上海上述研究員稱，基金公司想在收益趨同情況下突出自身競(jìng)爭(zhēng)力，就應(yīng)在滿足服務(wù)對(duì)象的差異化需求上下功夫。

　　“如果產(chǎn)品的客戶群體主要是零售客戶即普通散戶，可以從開(kāi)拓產(chǎn)品的支付功能上著手；如果投資者以銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)戶為主，那么要做好產(chǎn)品的資金流動(dòng)性管理�！痹撗芯繂T稱。

　　征收1%強(qiáng)制贖回費(fèi)

　　有利于小散

　　《管理辦法》針對(duì)單個(gè)基金持有人的大額贖回行為，做出了征收1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)的規(guī)定。

　　《管理辦法》規(guī)定，“當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金持有的現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)低于5%且偏離度為負(fù)時(shí),為避免誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)日單個(gè)基金份額持有人申請(qǐng)贖回基金份額超過(guò)基金總份額1%以上的贖回申請(qǐng)征收1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)用，并將上述贖回費(fèi)用全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)�！�

　　上海上述研究員稱，該條款表示在不滿足一定流動(dòng)性資產(chǎn)比例要求時(shí)，賦予貨幣基金管理人在巨額贖回情況下收取強(qiáng)制贖回費(fèi)的權(quán)力，這將提升貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)對(duì)極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于保護(hù)部分規(guī)模較小的貨幣基金，防止其在巨額贖回時(shí)產(chǎn)生兌付風(fēng)險(xiǎn)。

　　王登峰表示，該規(guī)定是從全局上保護(hù)基金整體持有人利益的，“為了應(yīng)對(duì)大額贖回，基金經(jīng)理可能在虧損情況下強(qiáng)制賣出債券，也可能會(huì)提前支取存款損失到期利息等，這些短期行為會(huì)產(chǎn)生貨幣基金收益損失的風(fēng)險(xiǎn)。” 王登峰稱。

　　他認(rèn)為，如果機(jī)構(gòu)投資者持有時(shí)間較短，且被征收了1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)用，投資貨幣基金可能會(huì)產(chǎn)生虧損。此舉一方面會(huì)讓投資者更加理性，同時(shí)兼顧了其他持有人利益；另一方面，也鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有，與基金管理人充分溝通，做好投資期限和品種的匹配，并間接督促基金管理人做好產(chǎn)品流動(dòng)性管理。