編者語：
中小微企業(yè)的融資特點以及銀企間的信息不對稱，使得具有國家戰(zhàn)略性地位的中小微企 業(yè)長期處于融資困境，這是銀行和企業(yè)“個體理性”至上導致非合作博弈的必然結果。本文提出解決中小微企業(yè)融資問題的新思路：通過政府引導和扶持實現(xiàn)銀政企的合作博弈，將“個體理性”轉變?yōu)椤凹�體理性”，利用合作博弈理論研究風險分擔與補償比例，并提出了銀政企合作博弈下維系聯(lián)盟的三大機制。

                                                                        
一.中小微企業(yè)融資特點與融資困境

（一）中小微企業(yè)融資特點

中小微企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”、資金需求波動大、抵押物不充足等特點，加之大多數(shù)中小微企業(yè)內部管理不完善、財務制度不健全、信用資質較差、抗風險能力較弱，這些都加劇了投融資雙方的信息不對稱，使得中小微企業(yè)成為融資主體中的弱勢群體(Jaffee & Russell 1976; Stiglitz & Weiss 1981;何德旭，1999;殷孟波等，2014;等)。
（二）銀行貸款是中小微企業(yè)融資的主渠道

從融資渠道來看，不論是銀行主導型的日本、德國、法國等國家，還是證券市場主導型的美國、英國等國 家，中小企業(yè)都主要依靠商業(yè)銀行貸款獲得資金(Cole Wolken & Woodburn} 1996)。銀行業(yè)在我國金融體系中居于絕對主導地位，相關法規(guī)和運作實踐相對比較成熟，因此銀行業(yè)必須承擔起中小微企業(yè)融資的重任，為其成長發(fā)展提供必要的資金來源。然而，由于信息不對稱、成本收益不匹配、違約風險高等原因，中小微企很難為商業(yè)銀行的合格借款者，致使商業(yè)銀行對中小微企業(yè)的信貸配給嚴重。

二.政府扶持中小微企業(yè)融資的戰(zhàn)略性意義

（一）中小微企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要作用

中小微企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中占據(jù)著不可替代的地位。據(jù)工商總局統(tǒng)計，截至2013年底，我國中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務價值相當于國內生產(chǎn)總值(GDP)總量的60%，納稅占國家稅收總額的50%，完成了65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。小型微型企業(yè)的數(shù)量則更為可觀，在全國1527.84萬戶企業(yè)中，小型微型企業(yè)1169.87萬戶，占到企業(yè)總數(shù)的76.57%，納入4436.29萬戶個體工商戶后該比例甚至高達94.15%。在解決就業(yè)問題方面，小型微型企業(yè)承擔了70%以上的新增就業(yè)和再就業(yè)人口‘。因此，政府扶持中小微企業(yè)融資是保證經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的重要舉措。
（二）促進實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展

從更為戰(zhàn)略性的角度考慮，目前大型企業(yè)占據(jù)了社會的主要資源，其融資方式多樣化，易于從銀行獲得 貸款，因此其承擔的項目一般不會因為資金問題而無法進行。在一定歷史時期內，大型優(yōu)質企業(yè)項目的數(shù)量具有有限性，如果資金過度集中于此，或假借投資之名做投機之實，不僅對于我國經(jīng)濟快速發(fā)展、經(jīng)濟結構合理調整和居民安居樂業(yè)都非常不利，而且更伴隨著催生泡沫經(jīng)濟、引發(fā)金融危機的系統(tǒng)性風險(王淼，2012) 而中小微企業(yè)則不同，由于融資困難，許多中小微企業(yè)的優(yōu)質項目仍處于“無米下鍋”的狀態(tài)，為這樣的企業(yè)和項目提供融資便利，有利于實體經(jīng)濟和社會財富增量的提升，增加社會福利，同時有利于促進虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展，緩沖金融與經(jīng)濟波動。

三.政府扶持中小微企業(yè)融資的新思路

（一）個體理性導致非合作博弈

目前，國內多數(shù)銀行采用追逐大客戶的同一戰(zhàn)略，缺乏拓展小企業(yè)信貸市場的動力。這種現(xiàn)象可以從理 論角度解釋，在銀企信息不對稱的情況下，中小微企業(yè)信貸融資瓶頸是商業(yè)銀行最大化其利潤、規(guī)避違約風險的必然選擇，是“個體理性”的表現(xiàn)，是銀企非合作博弈的必然結果(王淼，2012)，因此中小微企業(yè)信貸配給問題不能僅依靠信貸市場內部機制自發(fā)調節(jié)來解決。 在信息不對稱的情況下，中小微企業(yè)信貸市場中銀企雙方的博弈過程以“非合作”為主要特征，市場中的參與者均以“個體理性”至上，容易導致博弈的均衡結果無效率，超額信貸需求無法得到滿足，從而形成嚴重的信貸配給。這使得中小微企業(yè)的正溢出效應不能有效發(fā)揮，在宏觀經(jīng)濟波動情況下甚至會威脅經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定，這種市場失靈函須高效的政府干預。中小微企業(yè)作為一種“準公共品”，政府和公共財政對其加大扶持力度責無旁貸(高正平等，2011)，這為政府參與并建立中小微企業(yè)貸款融資平臺提供了理論依據(jù)。
（二）銀政企合作博弈可以形成長效機制

既然銀企間的非合作博弈引發(fā)對中小微企業(yè)的信貸配給，那么是否可以把思路轉向由政府引導和扶持，實現(xiàn)銀政企的合作博弈，將“個體理性”轉變?yōu)椤凹�體理性”，實現(xiàn)整體社會福利的帕累托改進。合作博弈的基礎在于聯(lián)盟的形成，當銀行、政府和企業(yè)達成協(xié)議構成聯(lián)盟，中小微企業(yè)整體融資規(guī)模的提升，及其對實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的正溢出效應(如經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、技術進步等)，將使社會整體福利水平得到改善。

合作博弈研究聯(lián)盟內部達成合作時如何分配收益，合理的分配能夠保證所形成聯(lián)盟的穩(wěn)定性，這也為銀政企合作下的中小微企業(yè)融資機制設計提供了思路。在信息不對稱情況下，要使銀行與中小微企業(yè)達成合作，政府必然要給銀行提供一定的信用風險補償。合作博弈可以為信用風險分擔與補償比例問題提供科學的研究思路和研究方法，使得聯(lián)盟合作機制能夠長效運作。

四.銀政企合作下的中小微企業(yè)融資機制

在中小微企業(yè)貸款融資體系中，政府的引導作用和扶持措施無疑是體系的核心，政府針對中小微企業(yè)貸款融資難的對策主要通過設計若干機制來體現(xiàn)。

（一）增信機制

增信機制設計的目的是在中小微企業(yè)難以成為合格借款者的情況下，通過對其進行信用增級，使其能夠 達到銀行的貸款條件，為銀行提供違約風險分散和轉移機制，并在一定程度上緩解銀企間的信息不對稱問題。增信機構主要包括擔保公司、保險公司、評級公司等。目前我國商業(yè)性擔保機構、保險公司對中小微企業(yè)的支持力度非常有限，政策性擔保仍然要起主導作用。然而，目前我國大多數(shù)政策性擔保機構以保本、微利為經(jīng)營原則，導致?lián)�保資源的有效供給不足，許多中小微企業(yè)仍然被排除在外。因此，中小微企業(yè)增信體系中的政府職能必須凸顯，只有政府肯于分擔、善于運籌，中小微企業(yè)增信體系才能夠真正運轉并起效。在融資平臺運行初期，或中小微企業(yè)不密集的地區(qū)，借助平臺進行融資的企業(yè)數(shù)量較少，不適合保險機構參與，可以由政府擔保機構介入提供一部分風險補償。待融資平臺運行達到一定規(guī)模，或在中小微企業(yè)比較密集的地區(qū)(如創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)園區(qū))，參與融資的企業(yè)數(shù)量較多，大數(shù)定律能夠起效，這時可以引入商業(yè)保險機構，政府擔保逐步淡出，以減輕政府財政壓力。

（二）信用風險分擔與補償機制

中小微企業(yè)的特殊性導致其貸款違約風險較高，中國社科院金融研究所的調查顯示，中小企業(yè)約有30%會在2年內消失，60%在4-5年內退出市場(王書貞，2007)。因此，中小微企業(yè)貸款融資體系中的信用風險補償機制必不可少。理論與實踐表明，私人部門不愿介入或只能有限介入中小微企業(yè)信用增級，政府必須加大政策性擔保的扶持力度，或對商業(yè)擔保體系提供財政補貼、風險補償資金和稅收優(yōu)惠，增加中小微企業(yè)信用增級體系的有效供給。

對于風險分擔與補償?shù)谋壤�，可以利用合作博弈理論的合理解進行測算，并采用數(shù) 據(jù)模擬、實證分析、空轉試點等方法進行檢驗和執(zhí)行。參與融資平臺的商業(yè)銀行由此可以獲得激勵:一方面，商業(yè)銀行通過向參與融資平臺的中小微企業(yè)發(fā)放貸款獲得利息收益，并進一步拓寬了客戶群體;另一方面， 在企業(yè)違約的情況下，銀行由于獲得違約風險補償只承擔一部分壞賬損失，且一些政府扶持項目相對透明公開，在一定程度上能夠緩解銀企間的信息不對稱。

（三）信號顯示與信息甄別機制

銀行與中小微企業(yè)間的信息不對稱是導致其難以成為銀行合格借款者的重要原因之一，因此需要信號顯示與信息甄別機制來提高銀企間的透明度和信任度。例如，資本金是企業(yè)信用的源泉，而小企業(yè)的資本金不足成為其難以滿足銀行貸款條件的根本因素，這時需要股權投資機構的介入進行資本金補充，而這種投資行為會給銀行傳遞“積極信號”，增強銀行授信的信心，即起到信號顯示與信息甄別的功能。這種“投貸聯(lián)動”模式在國內已經(jīng)有一些成功案例，如果政府搭建融資平臺實現(xiàn)“信息共享”和“無縫鏈接”，擴大“投貸聯(lián)動”的業(yè)務規(guī)模和覆蓋范圍，無疑是對中小微企業(yè)融資的有力支持。再如，中小微企業(yè)財務狀況不透明、不規(guī)范也是其貸款融資難的重要原因之一。政府可以牽頭設置專門的“中小微企業(yè)財稅服務管理中心”，以提供融資為激勵讓更多中小微企業(yè)接受財稅管理服務，如對其進行稅收指導，幫助其管理賬目、申報納稅記錄，使中小微企業(yè)的財務證明更加透明和完善。（完）

文章來源：《華北金融》2015年第1期（本文僅代表作者觀點）