逆回購(gòu)縮時(shí)提量

　　公告顯示，央行8日上午開(kāi)展了逆回購(gòu)操作，期限7天，交易量1200億元，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.35%。與國(guó)慶長(zhǎng)假前最后一次操作相比，此次逆回購(gòu)期限由14天重新縮窄為7天，交易量則增加800億元。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，8日有800億元14天期逆回購(gòu)到期，因此央行此舉實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億元；本周若無(wú)其他操作，全周央行公開(kāi)市場(chǎng)也將因此凈投放400億元。

　　8日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上(存款類機(jī)構(gòu)行情)，1個(gè)月以內(nèi)各期限回購(gòu)利率整體走低，其中隔夜利率回落11bp至1.88%，指標(biāo)7天回購(gòu)利率也微降1bp至2.36%，較長(zhǎng)期限的1個(gè)月回購(gòu)利率跌約7bp至3.01%。不過(guò)，隔夜資金利率明顯下行，可能與該期限跨季跨節(jié)功能消失有關(guān)。值得注意的是，9月30日，因隔夜資金實(shí)際可跨季跨節(jié)，加權(quán)利率水平曾單日跳漲10bp，而與9月29日全天加權(quán)利率相比，昨日隔夜利率也僅回落1bp。事實(shí)上，市場(chǎng)人士表示，昨日資金面并未較長(zhǎng)假前有進(jìn)一步改善，隔夜資金供給甚至?xí)r而偏緊，大行資金有借有出，流動(dòng)性總體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

　　有交易員認(rèn)為，長(zhǎng)假后短期流動(dòng)性緊平衡，可能與機(jī)構(gòu)集中償還長(zhǎng)假前借入資金有關(guān)，另外，外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)連續(xù)減少，也多少影響市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為35141.20億美元，較8月末減少432.61億美元，已連續(xù)五個(gè)月減少。外儲(chǔ)儲(chǔ)備繼續(xù)下降，或暗示9月央行外匯占款數(shù)據(jù)仍不樂(lè)觀，因提供外匯流動(dòng)性，央行可能仍在9月份被動(dòng)回籠了較多的基礎(chǔ)貨幣。

　　市場(chǎng)人士同時(shí)指出，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放資金，展現(xiàn)了積極干預(yù)的姿態(tài)，有助提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期。與此同時(shí)，長(zhǎng)假后，機(jī)構(gòu)資金需求重新向隔夜等短期限集中，因此央行再度調(diào)整了逆回購(gòu)操作期限，順應(yīng)了市場(chǎng)需求。

　　資金面以穩(wěn)為主

　　分析人士指出，外匯占款低迷乃至連續(xù)減少，加上資產(chǎn)配置的自然消耗，使得當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率較上半年已有較明顯下滑，決定了銀行體系流動(dòng)性難恢復(fù)到4、5月份極度寬松的狀態(tài)。同時(shí)，下半年季節(jié)性影響因素增多，也增加了流動(dòng)性波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。就10月份而言，企業(yè)繳稅的影響值得關(guān)注。

　　季度首月，企業(yè)按例需繳納上季度所得稅，當(dāng)月財(cái)政存款凈增量一般較多。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，當(dāng)年10月份的新增財(cái)政存款分別達(dá)4806億元、6284億元、6837億元，基本是全年財(cái)政存款增長(zhǎng)的高峰期。因國(guó)慶長(zhǎng)假因素，相應(yīng)的稅款征期會(huì)有所后延，屆時(shí)可能會(huì)對(duì)本月中下旬的銀行體系流動(dòng)性造成一定影響。

　　分析人士指出，10月份流動(dòng)性并非全無(wú)隱憂，但總體保持平穩(wěn)偏松狀態(tài)仍是大概率事件。一方面，外儲(chǔ)數(shù)據(jù)變動(dòng)顯示資金外流在放緩。9月以來(lái)，人民幣匯率結(jié)束快速貶值，轉(zhuǎn)為雙向波動(dòng)，近期因美元走軟還有所升值，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期逐漸趨緩，資金外流壓力也可能隨之有所減輕。事實(shí)上，雖然外儲(chǔ)數(shù)據(jù)連續(xù)五個(gè)月下降，但9月份的下降規(guī)模明顯少于8月份。另一方面，央行積極干預(yù)助力流動(dòng)性保持穩(wěn)中偏松。央行貨幣政策操作是影響貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性及預(yù)期的最重要變量，當(dāng)前央行維持流動(dòng)性合理寬裕的態(tài)度明確，這是中短期流動(dòng)性的最有利因素。

　　從歷史上看，盡管財(cái)政存款增長(zhǎng)較多，但或許因?yàn)榧灸┬��?yīng)消褪的緣故，10月份資金價(jià)格水平多低于9月份，尤其是在貨幣政策偏松的時(shí)期。雖然監(jiān)管考核等調(diào)整后，季末效應(yīng)在減弱，流動(dòng)性的季節(jié)性波動(dòng)在趨緩，9月底資金面并不十分緊張，因而對(duì)10月初的改善程度也不宜過(guò)度樂(lè)觀，但總體上來(lái)看，10月份貨幣市場(chǎng)資金面保持平穩(wěn)偏松可期。