低利率環(huán)境下的“資產荒”仍在持續(xù)。 銀行 理財產品如何取得較高收益率？大量理財資金如何找到出路？目前，銀行理財資金委托外部投資(簡稱“委外”)是市場關注的重點。普益標準的 研究報告指出，2015年以來，由于信用風險暴露疊加流動性充裕，大量資金追逐少量優(yōu)質資產成為常態(tài)，股份制銀行甚至國有銀行也加入委外行列。

　　“委外”規(guī)模明顯增加

　　中國證券報記者通過網銀購買某大型國有銀行的理財產品時發(fā)現，目前90天以內的理財產品收益率都已跌破4%。至少持有270天的產品，收益率才勉強達到4%至4.05%；收益率能夠達到4.2%左右的，一般購買起點都在50萬元以上，且期限為90天以上。

　　這些理財產品的資金究竟投向哪里，產品說明書里語焉不詳。

　　以記者購買的這款3月31日開始募集、至少持有270天、5萬元起購、預期收益率4%至4.5%的產品為例，說明書稱，資產種類投資比例為，高流動性資產、債券及 債券基金0至80%；貨幣市場基金、同業(yè)存款、質押式及買斷式回購、債權類資產、債權類信托20%至100%；交易所委托債權、交易所融資租賃收益權投資其他資產或資產組合、證券公司及其資產管理公司資產管理計劃0至80%； 基金公司資產管理計劃、 保險 資產管理公司投資計劃0至80%。

　　這樣的說明書披露的信息十分有限，但從中可以看出，銀行理財資金的確投資于證券公司及其資產管理公司資產管理計劃、基金公司資產管理計劃、保險資產管理公司投資計劃等。

　　普益標準研究員通過對2015年1月至2016年2月銀行理財產品數據分析發(fā)現，參與委外的理財產品相對于市場總體占比為24.62%，尤其是今年前兩月占比高達40%以上。研究還發(fā)現，理財產品平均收益率呈持續(xù)下行態(tài)勢，但投資于委外的理財產品，其平均收益率明顯高于整個市場的平均收益率水平，溢價大概在10BP至30BP范圍內。可見，委外對理財收益率有明顯提升作用。

　　從不同機構類型來看，股份制銀行和城市商業(yè)銀行的銀行理財委外投資規(guī)模明顯增加，合計占比高達75%以上，其中，城市商業(yè)銀行的理財產品選擇投資委外的數量居首，占近50%；股份制銀行次之；國有銀行在數量上占比僅14.63%。在平均收益率方面，目前城市商業(yè)銀行居首，可達4.55%；股份制銀行達到4.36%，農村商業(yè)銀行和國有銀行較為遜色。

　　投資風險幾何

　　普益標準的研究報告指出，銀行理財委托外部投資，主要通過四大資管計劃實現，即基金公司資產管理計劃、券商資產管理計劃、信托計劃、保險計劃。普益標準監(jiān)測2016年1至2月數據發(fā)現，各類銀行對券商資產管理計劃和信托計劃偏好較為明顯。其中，券商資管計劃備受青睞，這得益于券商資管計劃的理財產品收益率略高于信托計劃和基金公司資管計劃。尤其是城市商業(yè)銀行與券商資管計劃和信托計劃結合，均表現出不菲的業(yè)績。在近期收益率持續(xù)下滑的情況下，近兩個月的平均收益率仍可達4.50%以上。股份制商業(yè)銀行的優(yōu)勢也較為明顯，在數量上拔得頭籌，平均收益率達4.38%。

　　普益標準監(jiān)測數據顯示，銀行理財資金投資于各類資管計劃的理財產品數量在2015年一季度和二季度經歷了快速發(fā)展階段，經過三季度的休整，四季度又開始“恢復活力”。雖然2016年1月至2月委外投資產品數量明顯大幅增加，但對應的理財產品收益率持續(xù)走低。研究發(fā)現，目前股份制銀行和城市商業(yè)銀行是委外的主要參與者。投資于委外的理財產品大多為浮動收益型，占比94%以上，其中非保本浮動收益型占比83.69%，平均收益率為4.54%。非保本體現了銀行理財作為資產管理類產品的本質，其能為客戶實現較高的收益率，又具有打破傳統理財剛性兌付的功效。

　　普益標準認為，根據目前的發(fā)展趨勢，銀行委外業(yè)務在2016年將進入快速發(fā)展期，隨著需求規(guī)模不斷擴張，而供給規(guī)模增長相對滯后的情況下，對于議價能力相對較弱的中小銀行而言，面臨供給市場逐漸被大型銀行擠壓的風險。銀行委外產品可能會有進一步創(chuàng)新，其交易模式會更加多樣化，標準化交易平臺有望慢慢培育、形成。在收益率方面，委外將是繼非標之后銀行理財收益的重要支撐，是各類機構搶奪的市場之一。

　　不過， 中金公司 分析師張繼強認為，委外模式是債市公認風險點之外的風險所在。理財和銀行自營大量將資金委外，試圖將業(yè)績壓力轉移。委外及投顧通過定制化服務確實可以實現優(yōu)勢互補。但在這一過程中，杠桿和信用風險偏好往往得到放大。一旦未來信用事件增多，不少產品的底層資產受損，業(yè)績不達預期，會否引發(fā)流動性風險，值得思考和警惕。