摘要:在面對市場日趨嚴厲的監(jiān)管環(huán)境,相關(guān)借殼、賣殼的現(xiàn)象會有所降溫,但仍不排除"道高一尺魔高一丈"的問題。 從中概股企業(yè)的積極回歸,到未來或?qū)⒃试S符合條件的優(yōu)質(zhì)外國公司在境內(nèi)發(fā)行股票,而后到現(xiàn)在部分新三板掛牌企業(yè)處于創(chuàng)新層與IPO的抉擇之中,這一系列的現(xiàn)象,實際上也反映出一個問題,即無論是國內(nèi)企業(yè),還是境外企業(yè),似乎都對A股市場的上市資源虎視眈眈。 其中,對于中概股企業(yè)而言,時下雖有政策的稍微收緊,但仍然難擋部分中概股企業(yè)回歸的決心。然而,對于這些正準備私有化退市或已經(jīng)完成私有化退市的中概股企業(yè)來說,他們似乎也在想盡辦法,試圖在最短的時間內(nèi)獲得A股的上市資源。對此,通過借殼上市,IPO發(fā)行以及掛牌至新三板市場等舉措,也是其回歸內(nèi)地資本市場的重要舉動之一。但是,對于這類企業(yè)而言,其最終目的還是更注重于A股市場中的上市資源。 對于外國公司來說,在當前中國資本市場逐漸走出去的大背景下,要實現(xiàn)真正意義上的資本雙向流動,外國公司更愿意借助IPO發(fā)行來進入內(nèi)地市場,試圖分得一杯羹。但是,鑒于時下的A股市場大環(huán)境,外國公司能夠到境內(nèi)發(fā)行股票,或許短期內(nèi)很難實現(xiàn)。退一步來說,即使未來存在這個引導(dǎo)至內(nèi)地資本市場的可能性,也更傾向于發(fā)行存托憑證的方式進行引導(dǎo)。與此同時,如果采取多元化、分類別的存托憑證發(fā)行方式,那么也將會減弱其對內(nèi)地資本市場的流動性分流影響,但對外國公司的融資效果也將會大打折扣。歸根到底,外國公司更看重的,還是A股的上市資源誘惑力。 至于已經(jīng)掛牌至新三板市場的掛牌企業(yè),其對A股市場的上市資源,更是充滿著沖動。其中,對于部分可以入選進入至新三板創(chuàng)新層的掛牌企業(yè),也正處于留在創(chuàng)新層與IPO漫長等待之間反復(fù)徘徊,試圖在最短的時間內(nèi)獲得更有效的融資效果。 但是,不可否認的是,即使新三板分層政策即將落地,但其仍較A股市場的流動性、融資效果存在巨大的差距。與此同時,因新三板市場的投資者準入門檻較高,市場活躍度不高等因素制約,實際上也倒逼不少本已入選創(chuàng)新層的掛牌企業(yè),紛紛考慮轉(zhuǎn)移至IPO發(fā)行,試圖獲得更佳的融資效果。 然而,對于時下的A股市場而言,正處于注冊制改革緩慢推進的過程,且證券法遲遲未能夠得以落地,由此并未能夠從本質(zhì)上減緩IPO堰塞湖的壓力。與此同時,鑒于目前A股IPO堰塞湖問題嚴重,而按照目前每月十多家企業(yè)獲得核準批文的速度計算,恐怕現(xiàn)階段進入排隊的企業(yè),真正能夠拿到IPO核準批文的時間點,或?qū)谌、四年之后。此外,因在企業(yè)排隊的過程中,仍需要不斷補充更新材料,而期間有不合條件的因素,則或?qū)⒃獾街匦屡抨牭娘L險。 一般而言,對于正常的首發(fā)企業(yè)而言,從其申請到最后拿到核準批文,往往需要經(jīng)歷多個環(huán)節(jié),其中就涉及到受理、預(yù)披露、反饋會、見面會、預(yù)先披露更新、初審會、發(fā)審會,封卷、會后事項補充等。然而,在這一個過程中,發(fā)審會環(huán)節(jié)也是最為關(guān)鍵的部分,而這也將會直接決定企業(yè)可否IPO發(fā)行的生死命運。但是,在時下核準制模式下,始終未能從本質(zhì)上打破發(fā)審會發(fā)審委一攬大權(quán)局面,而隨著市場監(jiān)管的趨嚴,審核的不斷謹慎,實際上也給不少排隊企業(yè)帶來了不少的煩惱。 很顯然,在現(xiàn)階段內(nèi),要通過注冊制改革來打破這一局面,或許還是具有較大的難度的,而且經(jīng)歷前期股災(zāi)風波沖擊之后,A股市場的市場化改革也需要有一個不斷修復(fù)的需求。于是,在此背景下,“中小企業(yè)多,融資渠道少”的問題就愈發(fā)嚴重,而A股上市資源對企業(yè)的誘惑力也愈發(fā)增強。受此影響,不少企業(yè)更愿意采取借殼上市等方式來快速實現(xiàn)上市的目的,隨之而至的,就是殼資源概念的持續(xù)瘋炒,企業(yè)賣殼的價格也在水漲船高。 值得一提的是,最近出臺的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,被市場稱為史上最嚴的借殼標準,由此試圖降低時下殼資源惡意炒作的市場環(huán)境。 其中,從相關(guān)規(guī)則來看,不僅對控制權(quán)變更認定標準進行完善化、而且還對重組上市配套融資規(guī)則趨嚴。與此同時,對于原控股股東、新進入的控股股東以及其他新進入的股東延長其鎖定期,并對上市公司控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)存在違法違規(guī)或一年內(nèi)被交易所公開譴責的,采取不得“賣殼”的限制做法等。此外,還給予了中介機構(gòu)強化問責的約束要求等。 確實,被市場稱為史上最嚴的借殼標準,會給一些殼資源惡意炒作的行為給予了降溫。但是,面對時下IPO堰塞湖日趨嚴重,A股市場上市通道收窄的沖擊影響,實際上并未從本質(zhì)上起到凈化借殼、賣殼的市場環(huán)境;蛟S,在面對市場日趨嚴厲的監(jiān)管環(huán)境,相關(guān)借殼、賣殼的現(xiàn)象會有所降溫,但仍不排除“道高一尺魔高一丈”的問題。 顯然,就目前而言,A股上市資源的誘惑力還是非常大的。與此同時,在時下“中小企業(yè)多,融資渠道少”的大背景,結(jié)合注冊制改革放緩、上市通道長期收窄的因素影響,融資渠道狹窄依舊約束著不少企業(yè)的發(fā)展前程,而這一問題仍然需要值得高度重視。但是,在實際情況下,如何能夠均衡A股市場投資與融資功能的發(fā)展,這將會直接考驗管理者的治市智慧了。 |
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