12月16日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金募集行為管理辦法(試行)》征求意見稿等系列文件，文件規(guī)定了私募基金募集程序，規(guī)范了私募基金代銷的責(zé)任歸屬。上海凱石益正資產(chǎn)副總經(jīng)理李琛、大君智萌投資董事長呂長順、展博投資、格上理財(cái)?shù)纫约岸辔徊痪呙�資深業(yè)內(nèi)人士對新規(guī)進(jìn)行了解讀。

　　看點(diǎn)一：

　　“萬元買私募”或被禁

　　第二條【適用范圍】在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理私募基金管理人登記的機(jī)構(gòu)，在中國證監(jiān)會(huì)注冊取得基金銷售業(yè)務(wù)資格且成為中國基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)可以從事私募基金的募集活動(dòng)，其他任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事私募基金的募集活動(dòng)。

　　【解讀】：《募集行為辦法》將私募基金募集活動(dòng)分兩種：私募基金管理人直銷；具有基金銷售業(yè)務(wù)資格且為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)代銷。格上理財(cái)研究中心分析師雷蕾認(rèn)為，現(xiàn)有辦理基金銷售業(yè)務(wù)資格對公司財(cái)力、人力、設(shè)備等均有一定要求，且申請流程耗時(shí)較長，此舉將推動(dòng)基金銷售行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，也有助于私募銷售機(jī)構(gòu)行為更為健康、規(guī)范，公開宣傳、虛假宣傳、承諾收益等違規(guī)現(xiàn)象將被全面禁止。

　　第九條【合理的注意義務(wù)】任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為規(guī)避合格投資者標(biāo)準(zhǔn)募集以私募基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)的的產(chǎn)品，或者將私募基金份額或其收益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

　　【解讀】：上海凱石益正資產(chǎn)副總經(jīng)理李琛對此表示，目前確實(shí)存在通過“基金拆分轉(zhuǎn)讓”變相突破合格投資者的現(xiàn)象，新規(guī)明確禁止這種行為，確保了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不向非合格投資者轉(zhuǎn)移，也避免了基金拆分轉(zhuǎn)讓過程中產(chǎn)生的信息不透明、故意欺瞞投資者等現(xiàn)象。

　　看點(diǎn)二：

　　厘清募管權(quán)責(zé)

　　資金專戶專用

　　第十二條【募集專用賬戶開立】私募基金管理人應(yīng)當(dāng)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)聯(lián)名開立私募基金募集結(jié)算資金專用賬戶，統(tǒng)一歸集私募基金募集結(jié)算資金。

　　【解讀】：大君智萌投資董事長呂長順認(rèn)為，私募的資金募集和管理應(yīng)是分開的，這是風(fēng)險(xiǎn)隔離的措施，該規(guī)定強(qiáng)調(diào)了銀行或券商等第三方監(jiān)管資金安全，明確了券商和銀行的責(zé)任，有助于防止私募違法吸納資金。

　　展博投資也認(rèn)為，“募”、“管”權(quán)責(zé)不清容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致私募基金管理人和投資者的錯(cuò)配。厘清”募”、“管”權(quán)責(zé)，明確責(zé)任和法律邊界，有利于實(shí)現(xiàn)私募基金管理人、募集機(jī)構(gòu)、投資人的三方共贏。

　　看點(diǎn)三：

　　避免“只募資金不看人”

　　第十六條【向特定對象推介】募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向特定對象推介私募基金，未經(jīng)特定對象調(diào)查程序，不得向任何人推介私募基金。

　　【解讀】：展博投資認(rèn)為，新規(guī)要求必須向合格投資者募集資金，避免過去“只募資金不看人”的行為，私募基金的銷售對象只面向具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者。

　　格上理財(cái)研究中心分析師梁曉丹也表示，嚴(yán)格向“特定對象”推介可以消除私募行業(yè)當(dāng)前宣傳的一些亂象，如一些私募基金銷售機(jī)構(gòu)地毯式向大眾撥打電話、發(fā)送短信推介產(chǎn)品。同時(shí)也可以避免讓不合格投資者受到煽動(dòng)。

　　看點(diǎn)四：

　　細(xì)化特定對象調(diào)查程序

　　第十七條【特定對象調(diào)查程序】募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在向投資者推介私募基金之前采取問卷調(diào)查等方式履行特定對象調(diào)查程序，對投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評估，投資者簽字承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。投資者的評估結(jié)果有效期最長不得超過3年，逾期需重新進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)評估。投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力發(fā)生重大變化時(shí)，可主動(dòng)申請對自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行重新評估。

　　【解讀】：格上理財(cái)研究中心分析師徐麗認(rèn)為，對于投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是私募推介的關(guān)鍵步驟，嚴(yán)格規(guī)范特定對象調(diào)查程序可以規(guī)避當(dāng)前市場上不合理推介亂象，有利于保障投資者利益，維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。新規(guī)細(xì)化了對特定對象調(diào)查程序，如采取調(diào)查問卷、在線調(diào)查等方式，評估投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力。

　　看點(diǎn)五：

　　微信朋友圈不能賣私募

　　《募集行為辦法》第四章第二十至二十三條分別對私募基金推介材料責(zé)任、推介材料內(nèi)容及信息披露要素、禁止的推介行為、禁止的推介載體進(jìn)行了規(guī)定，尤其是通過未設(shè)置特定對象調(diào)查程序的募集機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站、微信朋友圈等互聯(lián)網(wǎng)媒介載體的限制。

　　【解讀】：上海某中型私募總經(jīng)理認(rèn)為，通過微信朋友圈等新媒體傳播私募產(chǎn)品信息，主要違反了基金銷售面向特定對象和適當(dāng)投資者的規(guī)定，私募產(chǎn)品不得面向不特定公眾，新媒體傳播私募產(chǎn)品是對這些規(guī)定的突破，新規(guī)明確限制該行為其實(shí)是回歸到私募基金的本質(zhì)。

　　上海凱石益正資產(chǎn)副總經(jīng)理李琛表示，新規(guī)對微信、官網(wǎng)等原來法規(guī)中的空白地帶進(jìn)行了明確規(guī)定，進(jìn)一步規(guī)范了私募基金的宣傳和推介工作，有利于私募基金宣傳推介與其面向特定客戶的產(chǎn)品屬性相吻合，避免出現(xiàn)宣傳推介中的種種不合規(guī)行為。

　　看點(diǎn)六：

　　投資“冷靜期”可反悔

　　第二十四條【投資者適當(dāng)性】募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評級，建立科學(xué)有效的私募基金風(fēng)險(xiǎn)評級標(biāo)準(zhǔn)和方法，并應(yīng)當(dāng)根據(jù)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)類型和評級結(jié)果，向投資者推介與其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的私募基金。

　　【解讀】：格上理財(cái)研究中心分析師蘇晴表示，合格投資者必須充分理解所投基金的風(fēng)險(xiǎn)等級，基金銷售機(jī)構(gòu)需要給出客觀的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，對于所有可能面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，都需要向投資者充分揭示。

　　第二十六條【合格投資者確認(rèn)程序】在完成私募基金風(fēng)險(xiǎn)揭示后，投資者應(yīng)當(dāng)向募集機(jī)構(gòu)提供金融資產(chǎn)證明文件，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審查其是否符合合格投資者條件。

　　【解讀】：格上理財(cái)研究中心分析師徐麗認(rèn)為，文件細(xì)化了合格投資者確認(rèn)程序，包括進(jìn)行私募基金風(fēng)險(xiǎn)揭示，要求投資者提供金融資產(chǎn)證明文件，由募集機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查，但由于募資機(jī)構(gòu)不具備審查能力，在具體落實(shí)過程中存在一定的操作難度。格上理財(cái)研究員劉豫也認(rèn)為，對合格投資者的調(diào)查最具難度，由于國內(nèi)信用評級體系并不完善，即使投資者提供了相關(guān)資產(chǎn)證明，銷售機(jī)構(gòu)也很難去核實(shí)。

　　第二十九條【投資冷靜期】在完成合格投資者確認(rèn)程序后，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)給予投資者不少于一天的投資冷靜期，投資者在冷靜期滿后方可簽署私募基金合同。

　　【解讀】：格上理財(cái)研究中心分析師蘇晴解讀，為避免投資者做出沖動(dòng)的決定，基金銷售機(jī)構(gòu)不宜用“份額緊缺”、“預(yù)購從速”等話語給投資者造成心理壓力，而應(yīng)該給投資者冷靜思考的時(shí)間和空間。

　　第三十條【回訪確認(rèn)】私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在投資者簽署基金合同后，指令本機(jī)構(gòu)的非基金推介業(yè)務(wù)人員以錄音電話、電郵等適當(dāng)方式進(jìn)行回訪，回訪過程不得出現(xiàn)誘導(dǎo)性陳述，需客觀確認(rèn)合格投資者的身份及投資決定。未經(jīng)回訪確認(rèn)，私募基金管理人不得簽署基金合同。基金合同可以約定，經(jīng)回訪確認(rèn)程序的合同方可生效。

　　【解讀】：格上理財(cái)研究中心分析師蘇晴認(rèn)為，基金銷售機(jī)構(gòu)有義務(wù)對已成交客戶進(jìn)行回訪并提供售后服務(wù)，使得投資者售后權(quán)益也能得到有效保障。該條款主要是為了確定合格投資者，避免不合理推介、沖動(dòng)投資等亂象。

　　上海凱石益正資產(chǎn)副總經(jīng)理李琛表示，通過法規(guī)流程明確下來，有助于在全行業(yè)推動(dòng)基金銷售工作的規(guī)范化運(yùn)作，提升行業(yè)透明度和公信力。