剛剛結(jié)束的成都G20財長和央行行長會議公報稱，會議認(rèn)識到，“為支持在環(huán)境可持續(xù)前提下的全球發(fā)展，有必要擴(kuò)大綠色投融資�！� 中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在接受本報記者專訪時表示，綠色金融研究小組在成都G20財長和央行行長會議期間提交了《G20綠色金融綜合報告》，該報告提出了發(fā)展綠色金融的7條可選措施，其中包括提供清晰的戰(zhàn)略性政策信號與框架，推動綠色金融的自愿原則，擴(kuò)大能力建設(shè)學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò)，支持本地綠色債券市場發(fā)展，開展國際合作以推動跨境綠色債券投資，鼓勵并推動在環(huán)境與金融風(fēng)險領(lǐng)域的知識共享，改善對綠色金融活動及其影響的評估方法。公報表示，會議歡迎綠色金融研究小組提交的報告和由其倡議的自愿可選措施，以增強(qiáng)金融體系動員私人資本開展綠色投資的能力。 為促進(jìn)更加可持續(xù)和環(huán)境友好型增長，中國任G20主席國后推動建立了G20綠色金融研究小組，以鼓勵各國根據(jù)國情特點，深入研究如何通過綠色金融提高全球金融機(jī)構(gòu)的綠色化程度和資本市場向綠色產(chǎn)業(yè)配置資源的能力。據(jù)了解，該研究小組由中國人民銀行和英格蘭央行擔(dān)任共同主席，在過去6個月內(nèi)召開了4次全體會議，深入研究了國別經(jīng)驗，多次組織金融界與其他G20工作小組和相關(guān)機(jī)構(gòu)的咨詢活動，并請全球數(shù)十位業(yè)界專家提供了背景報告。 馬駿說，因為目前公布的只是標(biāo)題，所以公報中提到的7條發(fā)展綠色金融的倡議看上去比較抽象，但實際上每條都有具體和實質(zhì)性的內(nèi)容。這7條倡議的背后是15份背景報告和大量對國別和市場經(jīng)驗的研究成果。 推廣可持續(xù)投資的理念和方法 綠色金融的自愿原則有許多種，其中之一是2004年的赤道原則（Equator Principles），是全球許多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)采用的綠色信貸原則。近年來，中國銀行業(yè)也開始認(rèn)識到環(huán)境風(fēng)險管理的重要性，2012年銀監(jiān)會印發(fā)的《綠色信貸指引》也參考了赤道原則。另一個原則是可持續(xù)投資倡議（Principles for Responsible Investment，簡稱PRI），倡導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者在投資決策過程中考慮環(huán)境因素，強(qiáng)化環(huán)境信息披露，將更多的資產(chǎn)配置到綠色、低碳行業(yè)。 馬駿介紹，目前，在這些原則之下有很多具體的操作和分析方法。如ESG標(biāo)準(zhǔn)（Environmental, Social and Governance criteria）可以為投資者決策提供一套企業(yè)和項目環(huán)境友好程度評估標(biāo)準(zhǔn)。另外，一些專業(yè)機(jī)構(gòu)開發(fā)了評估企業(yè)、項目或資產(chǎn)（如股票和債券）的“碳足跡”（Carbon Footprint）的方法，也有一些機(jī)構(gòu)開發(fā)了評估“自然資本負(fù)債”（Natural Capital Liability)的方法，這些方法都可為評估貸款或投資的環(huán)境效益提供定量的依據(jù)。 2015年10月，中證指數(shù)公司成功推出了上證180碳效率指數(shù)，用以衡量上市公司碳排放程度。馬駿表示，這個指數(shù)的編制就使用了碳足跡的計算方法，工商銀行正在開發(fā)的環(huán)境因素對信貸的壓力測試研究也引入了自然資本負(fù)債的概念。 談及擴(kuò)大綠色金融能力建設(shè)網(wǎng)絡(luò)，馬駿介紹，國際上有不少此類平臺，比較重要的有兩個，一是國際金融公司（IFC）旗下可持續(xù)銀行網(wǎng)絡(luò)（Sustainable Banking Network），這個網(wǎng)絡(luò)過去3年中已覆蓋了20多個國家，主要對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)協(xié)會管理人員進(jìn)行綠色信貸和環(huán)境風(fēng)險管理方面的培訓(xùn)。馬駿表示，該網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面在未來幾年有望擴(kuò)大到50個國家。 另一個能力建設(shè)網(wǎng)絡(luò)就是前文提到的聯(lián)合國可持續(xù)投資倡議（UNPRI）。馬駿介紹，該機(jī)構(gòu)致力于推廣可持續(xù)投資的理念和方法，目前其成員單位包括全球1000多家機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)所管理的資產(chǎn)約60萬億美元。未來，該機(jī)構(gòu)將在包括中國、印度、印尼、拉丁美洲等新興市場國家強(qiáng)化綠色金融能力建設(shè)。最近，應(yīng)中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會（以下簡稱“綠金委”）的要求，PRI已經(jīng)在北京組織了第一次培訓(xùn)活動，得到了我國基金公司、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者的歡迎。 綠色債券市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長 “從第一只綠色債券開始到現(xiàn)在，已經(jīng)有10年的時間了，今年以來，綠色債券開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長�！瘪R駿說。 2015年12月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告》，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2015版）》，此后國家發(fā)改委和兩個證交所也針對企業(yè)發(fā)行綠色債券發(fā)布了相關(guān)指導(dǎo)性意見，標(biāo)志著中國綠色債券市場的正式啟動。 最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中國發(fā)行的綠色債券已經(jīng)達(dá)到1140億元，占到全球同期綠色債券發(fā)行量的45%，中國已經(jīng)成為全球最大的綠色債券市場。專家估計，在中國綠色債券市場爆發(fā)式增長這一因素的推動下，今年全球綠色債券發(fā)行量的增長可能在60%以上。 “今年以來，不少國家包括印度、印尼、新加坡和拉美等地區(qū)開始研究建設(shè)自己的綠色債券市場�！瘪R駿表示，發(fā)展中國家有很多綠色融資需求，而歐美發(fā)達(dá)國家有很多綠色“金主”（希望投資于綠色資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者），因此有必要推動跨境綠色債券投資，讓更多的國際資金來支持其他國家綠色債券的發(fā)展。 關(guān)注環(huán)境因素和氣候變化帶來的金融風(fēng)險 作為綠色金融研究小組今年的一項課題，關(guān)于環(huán)境與金融風(fēng)險的內(nèi)容也在此次公報中被提及。目前，環(huán)境風(fēng)險作為金融機(jī)構(gòu)面對的一項風(fēng)險，已經(jīng)受到不少銀行、機(jī)構(gòu)投資者和部分監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。 去年，英格蘭銀行主持的“氣候變化對保險業(yè)的影響”研究報告發(fā)布，在全球保險業(yè)引起了強(qiáng)烈反響。馬駿介紹，英格蘭銀行研究小組對氣候變化可能導(dǎo)致的對保險公司的各種風(fēng)險，用定量方法進(jìn)行了分析，并指出“物理風(fēng)險”和“遷移風(fēng)險”是主要的兩類風(fēng)險。 所謂“物理風(fēng)險”，是指隨著全球氣候變暖，會出現(xiàn)海平面上升、自然災(zāi)害頻率提高等現(xiàn)象，一些保險（尤其是財產(chǎn)險）的標(biāo)的遭受損失的概率將會提高，由此會導(dǎo)致保險公司的財務(wù)損失。所謂“遷移風(fēng)險”，是指由于氣候變化以及政策反應(yīng)（如全球達(dá)成減排和減少使用化石能源的協(xié)議），會導(dǎo)致保險公司所投資的一些資產(chǎn)（如石油、煤炭等公司的股票）價值下跌，從而使保險公司所管理的資產(chǎn)減值。 “在中國，由于銀行仍然是金融業(yè)最主要的組成部分，也是對環(huán)境因素風(fēng)險敞口最大的金融部門，我國銀行應(yīng)該率先探索環(huán)境風(fēng)險的壓力測試。”馬駿表示，具體來說，我國銀行至少應(yīng)該考慮以下三種情景下的分析：第一，環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)法力度提高對高污染企業(yè)貸款質(zhì)量的影響。由于環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)法力度的提高，對煤電、水泥、鋼鐵、化工等高污染企業(yè)的排污收費會相應(yīng)提高，導(dǎo)致利潤下降和貸款不良率上升；第二，未來如果開征碳稅，將會進(jìn)一步提高高排放企業(yè)的成本，降低其利潤，推高其貸款的不良率；第三，2017年全國碳交易市場啟動，被覆蓋的高排放企業(yè)如果不能按要求減排，就需要到碳市場購買額度，同樣會導(dǎo)致成本上升、利潤下降和貸款不良率的提高。 馬駿表示，對這些情景進(jìn)行壓力測試，可以使銀行提早識別環(huán)境風(fēng)險轉(zhuǎn)化為信用風(fēng)險的渠道，量化兩種風(fēng)險之間的關(guān)系，并可能衍生出銀行內(nèi)部支持綠色項目和抑制污染性投資的轉(zhuǎn)移定價機(jī)制，即在對污染性企業(yè)貸款的融資成本中加入“環(huán)境因素導(dǎo)致的信用風(fēng)險溢價”。 今年5月，中國工商銀行課題組公布了《環(huán)境因素對商業(yè)銀行信用風(fēng)險影響的壓力測試研究》成果，在量化評估環(huán)境因素對企業(yè)成本和效益影響的基礎(chǔ)上，將環(huán)境風(fēng)險因素納入商業(yè)銀行對企業(yè)的信用評級體系，從而影響商業(yè)銀行對企業(yè)的金融資源配給和價格，以金融杠桿推動經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。工商銀行的這項研究具有開創(chuàng)性意義，已經(jīng)引起了國內(nèi)外銀行界的高度重視。 馬駿認(rèn)為，這些壓力測試與風(fēng)險分析方法，有可能成為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多向綠色產(chǎn)業(yè)配置資源、減少對污染性行業(yè)投資的一個有效手段。同時，馬駿表示，這些量化的分析工具，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善并在更大范圍推廣，這也是公報中提及的“鼓勵并推動在環(huán)境與金融風(fēng)險領(lǐng)域的知識共享”的含義。 完善綠色金融的定義與指標(biāo)體系 目前，全世界只有中國、巴西、孟加拉國三個國家有明確的綠色信貸定義。在綠色債券方面，國際市場上接受程度較高的標(biāo)準(zhǔn)主要是國際資本市場協(xié)會（ICMA）聯(lián)合國際金融機(jī)構(gòu)出臺的《綠色債券原則》（Green Bond Principles）。另外，去年年底，中國綠金委組織編制了《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》，也為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供了指引。 馬駿表示，如果一些國家既沒有對綠色資產(chǎn)界定標(biāo)準(zhǔn)，也不采用國際標(biāo)準(zhǔn)，就會給綠色金融發(fā)展造成障礙。他強(qiáng)調(diào)，“有了定義、標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)體系，資本市場才能識別哪些資產(chǎn)是綠色的，才能向綠色產(chǎn)業(yè)配置選擇性投資�！� 此次公報中提出，“改善對綠色金融活動及其影響的評估方法”，指的就是要完善綠色金融的界定標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)體系，并在此基礎(chǔ)上對綠色金融的影響進(jìn)行評估。馬駿表示，有了具體的指標(biāo)，才能夠有效衡量金融機(jī)構(gòu)在綠色發(fā)展方面的表現(xiàn)并設(shè)計相應(yīng)的激勵機(jī)制。 建立綠色金融指標(biāo)體系的一個基礎(chǔ)是環(huán)境信息披露，即企業(yè)、銀行和機(jī)構(gòu)投資者向市場披露其各種排放量和所持有資產(chǎn)的碳強(qiáng)度等數(shù)據(jù)。馬駿介紹，目前許多國家的證券交易所已發(fā)布相關(guān)指引，也有一些國家通過立法來推動環(huán)境信息披露。 例如在法國，作為證券市場監(jiān)管的法律依據(jù)，《貨幣、金融和商業(yè)準(zhǔn)則》（The Monetary and Financial Code and Commercial Code）明確規(guī)定，“開放式投資公司和管理機(jī)構(gòu)在年報和面向用戶的披露文件中，必須說明他們的投資決策如何將實現(xiàn)社會、環(huán)境和治理質(zhì)量的目標(biāo)納入考慮。這些公司應(yīng)該采用法令的方式對考慮的標(biāo)準(zhǔn)以及標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用加以規(guī)定�！� 至于中國，馬駿建議，可以參考香港證交所的“兩步走”模式，首先對高污染的上市公司強(qiáng)制要求其披露環(huán)境信息，經(jīng)過幾年之后，將此強(qiáng)制性披露要求的覆蓋面擴(kuò)大到整個資本市場。 |
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